领跑者向长青树进发
    三季报实现拨备前利润92.9  亿元，同比增长27%，实现税前利润70.96  亿元，同比增长40%，实现净利润44.68  亿元,同比增加38.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合每股收益0.304  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    非息收入占比仍维持在13.8%，显示中报中体现的中间业务开始逐步收获的势头仍在继续。招行的中间业务发展已取得一定的领先优势，未来要保持并扩大这种优势，还需加大投入，包括资金上和人员、IT系统的支持。我们认为，不妨给招商银行更多的时间来培养更为丰富的中间业务线。
    公司贷款不良贷款额略有上升，不良贷款率与中期基本持平，为2.3%。拨备覆盖率由中期的123%上升到126%。显示只要宏观调控不引起经济的大起大落，目前优质股份制银行的抗风险能力较强。
    公司的长期股权激励计划仍在报批中。公司年末有望获准提高税前工资扣除额，这将降低公司的有效税率。这也是赴港上市的中资银行的政策惯例。我们暂不调升公司盈利预测，但认为这显然对公司业绩有提升作用。
    公司在H  股成功发行之后，AH  溢价始终存在。我们认为，这主要缘于两个市场的投资者结构、投资期限不同，同时，香港市场较多的衍生品也提高了优质H  股的吸引力。但未来A  股市场的创新逐步开闸，对于优质指标股的价值提升作用将相当明显，详见10  月15  日报告。
    我们认为，招商银行的品牌和管理优势及已在零售市场取得的成绩目前还遥遥领先于其他银行，因此，在目前市场整体开始认同银行股的价值时，其溢价也将持续存在。维持“增持”评级。我们需要始终关注公司能否由领跑者真正成长为长青树