报告关键要素:
        在宏观经济疲弱的背景下，2012年公司依靠良好的业务扩展能力仍然保持了收入的平稳增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年日渐成型的新业务新产品以及受益于海洋大开发的海洋探测产品将给公司带来持续的发展动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预测13-14年公司EPS为0.47元和0.61元，按3月28日收盘价13.4元计算，对应PE为28.54倍和22.11倍，维持对
        公司  “增持”的投资评级。
        事件:
        公司公布了2012年年报和3013年一季度业绩预告。2012年公司实现销售收入3.81亿元，同比增长23.18%，实现营业利润7099万元，同比增长16.21%，实现净利润6229万元，同比增长16.05%，每股收益为0.36元。2013年1季度公司净利润预计为945万元-1228万元，同比增长0%-30%。
        点评:
        2012  年收入平稳增长，分项业务喜忧参半。2012  年公司实现销售收入3.81  亿元，同比增长21.16%。
        受到宏观经济影响，公司收入平稳增长，未能实现2011  年报中定下的5-5.5  亿元经营目标。
        公司四大业务领域中，高精度卫星定位与测量领域（占比79%）收入3.01亿元，增速28.55%。
        虽然受到宏观经济疲弱的影响，这部分业务仍然保持了高于同行业的增速。海洋探测业务领域（占比9%）收入0.36亿元，受国家海洋大开发战略和水利建设投资拉动，其增速高达108.82%。地理信息与智慧城市应用领域（占比8%）和系统集成领域（占比4%）全年收入不达预期，分别增长了-31.23%和2.94%。2012年GIS产品的市场竞争较为激烈，包括公司、合众思壮在内的GIS厂商受此影响产品销量下滑。同时，公司在系统集成领域中的灾害监测业务也因市场需求不足而增长乏力。
        新产品上市带来毛利率的提升。2012  年公司毛利率48.76%，较上年同期增长了3.2  个百分点，盈利能力进一步增强。2012  年公司高精度GNSS  测量型高端产品iRTK  上市后得到了市场的高度认同，
        这一新产品的高毛利使得公司综合毛利率进一步提升。公司在海洋探测领域业务中代理销售国外多波束等产品，代理业务毛利率低于公司自主生产的产品，因而代理业务占比的提升使得海洋探测领域的毛利率下降了5.12  个百分点。
        2013年公司自主研发的多波束和三维激光产品将投向市场。随着高毛利新产品的陆续投产，公司的毛利率有望维持在较高水平。
        2012  年公司费用投入较高。2012  年公司销售费用率、管理费用率分别为19.73%和  12%  ，较上年同期增长了6.12  和-1.79  个百分点。公司持续加大销售网络建设和品牌的推广带来了销售费用大幅增长。2012  年公司在研发中心的建立和高端产品研制上进行了较大的投入，研发费用达到4334  万元，同比增长81.02%，占收入的比例进一步提升到11%。与此同时，公司在事业部上的结构调整使得费用的统计口径发生了变化，部分费用从管理费用计入到销售费用中，导致公司2012  年管理费用率出现小幅下滑。
        2013年公司仍然有较大的费用压力，包括新产品的投入和新公司都市圈的费用并表，因此我们
        预计公司的费用将与收入同步增长。
        新产品、新业务给公司带来新的业绩增长点。2012  年以来，公司先后收购了苏州迅威（光电产品）、海达数云（三维激光产品）、都市圈（三维仿真地图），2013  年这3  家公司有望成为公司新的业绩增长点。其中苏州迅威在全站仪领域有成熟的技术工艺和生产经验，其生产的光电测量型产品与公司的卫星导航测量型产品有较好的应用互补性和销售网络重合性。海达数云生产的三维激光扫描仪技术领先，预计在2013  年上半年投入市场，将打破国外企业的垄断，具有价格和成本优势。同时公司还提供三维激光集成系统及行业应用解决方案，发展前景广阔。都市圈是三维仿真领域的领先企业，是公司在智慧城市和地理信息领域里的重要布局。2012  年都市圈收入1929  万元，净利润615万元。借助智慧城市的发展机遇，其有望在2013  年实现4000  万元的销售收入。
        新产品中，除了三维激光产品，公司还将在2013年下半年推出自主研发的多波束产品。随着产品市场的逐步拓展，多波束产品有望在2014年放量。
        海洋产品仍将保持高增速。《全国海洋经济发展“  十二五”  规划》明确提出要加大对海洋经济的投入力度。2012  年7  月，国务院印发《“十二五”  国家战略性新兴产业发展规划》，将卫星及应用产业、海洋工程装备产业纳入“十二五”期间重点发展的战略性新兴产业之一。随着国家一系列政策的发布，海洋大开发战略日渐明晰，包括公司的海洋声纳探测仪在内的海洋工程装备发展将持续受益。
        高精度北斗定位产品占比将逐步提高。随着2013  年北斗元年的到来，北斗产业化的趋势将逐步形成。公司目前已经储备了全系列的高精度北斗定位产品来满足行业的需求。预计公司高精度北斗定位产品在高精度卫星定位与测绘领域的占比将逐步提升，有望过半。
        盈利预测与投资建议：预测13-14  年公司EPS  为0.47  元和0.61  元，按3  月28  日收盘价13.4  元计算，对应PE  为28.54  倍和22.11  倍。考虑到公司新产品新业务的发展潜力，维持对公司  “增持”的投资评级。
        风险提示：宏观经济状况不及预期，公司新品不能如期量产。