江淮汽车2012年实现营业总收入291亿元，同比下滑6.1%；实现归属母公司净利润4.95亿元，同比下滑20.3%，折合每股收益0.39元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，4季度销量和收入环比3季度分别上升14.5%和18.7%，但由于同悦召回费用的预提（负面影响每股收益约0.10元），导致主营业务盈利较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为3.15报道短期内或对公司现有轿车产品销售造成一定负面冲击；但对瑞风品牌（包括MPV和新上市的S5）影响有限。出于谨慎，我们将公司2013年轿车销量预测由17.5万台下调至15.3万台；其余车型销量预测基本维持不变；同时将2013-14年盈利预测下调至0.51元和0.64元，目标价格下调至6.60元，评级由买入下调至谨慎买入。
　　支撑评级的要点
　　2012年公司销量近45万台，同比小幅下降3.8%；其中出口销量受巴西关税提高等负面影响，同比下滑18.9%至5.4万台。
　　2012年公司综合毛利率同比回升1.6个百分点至14.8%，主要得益于原材料价格的回落；同时产品结构的改善对毛利率亦有提振作用。
　　2012年管理费用同比小幅增长8.5%，费用率同比提升0.7个百分点；我们估计增加主要来自人员工资和运营费用等的增加；研发支出方面，去年费用化部分5亿元，比2011年的5.6亿元略有下降。
　　2012年，销售费用同比大幅增长20.3%至17.8亿元，费用率同比上升1.3个百分点至6.1%，主要由于4季度对同悦召回费用进行预提（1.48亿元）；剔除该部分影响，去年销售费用率小幅上升0.4个百分点至5.6%。
　　我们认为，由于同悦召回产生额外费用1.48亿元已在12年4季度进行预提，故单就召回而言，不会对公司今年费用及业绩产生额外负担。
　　但短期对公司销售的影响程度存在一定不确定性。
　　主要风险
　　3.15事件对销量影响超预期；宏观经济复苏进度低于预期影响MPV和轻卡等销售；原材料价格再度上涨。
　　估值
　　受3.15事件影响，近期公司股价和估值已出现大幅回调，当前股价对应2013年市盈率11.4倍，估值处于行业平均水平。我们暂将公司评级由买入下调为谨慎买入，基于2013年13倍市盈率估值，将目标价由6.95元下调至6.60元。