要点：
        龙头大哥地位再次巩固：公司在2012  年销售额1412.3  亿元、结算收入1015.8  亿元、营业收入1031.2  亿元，增速分别达到16.2%、43.8%和43.7%；三项重要经营指标均突破千亿大关，行业龙头大哥地位再次得以巩固。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        结算单价下滑趋势减缓：尽管公司去年结算收入增速达43.8%，但因受调控影响结算均价仅为11,295  元每平米，同比下降10%，结算毛利率25.8%，同比下降了3  个百分点，结算净利润13%，同比下降了2  个百分点，因而公司在去年净利润的增速明显低于营收的增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据12  年销售数据来看，销售均价同比小幅下降3.6%，我们预计今年结算单价还会持续下滑，但幅度会显著减缓。
        摊薄净资产收益率创历史新高：公司去年盈利能力进一步得以提升，全面摊薄的ROE  达到19.66%，创近10  年最高。这得益于公司的高周转能力和装修房策略，公司的产品定位（144  平米以下户型占比达90%）、管理体系和开发效率保障了高周转的实现，而对质量的管控和超前的精装修战略不仅保证和迎合了客户的需求（装修房交付量占80%），也大大提高了产品附加值，净资产收益率明显提升。
        增速渐趋于平缓：从近几年公司的经营数据不难看出，2010年4  月行业深度调控以来，公司的经营指标一度较为波动，但目前已完全恢复。公司去年的结算毛利率为25.8%、销售毛利率36.6%，下降的幅度分别为3pc.和3.2pc.，均是持续两年下降，且速度有加快趋势。此外再从销售额、已售未结金额、结算面积、结算单价等指标的增速分析，我们认为2012年或是公司业绩增速的峰值，未来业绩的增速将会趋于平缓。
        库存结构和土地储备合理：截至2012  年底，公司的存货结构中，现房占比6.3%、在建产品（含已售未结）占比63.6%，拟开发产品30.1%，1:6:3  存货结构健康。此外，公司在销售去化较快的季节积极补充土地储备，去年新增开发项目78个，对应权益建筑面积1589  万方，平均楼面地价2790  元每平米。去年年末公司权益建筑面积合计达4250  万方，与销售面积保持3.3:1  的比例，符合其一贯的“轻资产”风格。
        行业增速拐点期积极调整战略：公司判断房价高速增长的时代正在慢慢过去，行业毛利率和净利率的回归将会越来越清晰，公司积极地进行了战略调整和实践。公司在去年深入实践精装修战略，轻净利率重收益率的思路较为明显。此外，公司成立商用地产管理部、海外业务推进小组，收购南联地产、实施“B  转H”，项目布局香港和美国，我们认为公司的国际化发展思路已然显现，未来公司的市场风险将会进一步分散，而资金成本也会进一步下降，成长的天花板也会进一步开启。
        维持强烈推荐评级：我们预计公司2013-2015  年的净利润分别为160.81  亿元、208.31  亿元、261.93  亿元，对应的EPS分别为1.46  元、1.89  元和2.38  元，按照9-10  倍PE  估值，公司股价的目标区间为13.14-14.6  元，维持强烈推荐评级。
        风险提示：销售表现低于预期、行业调控骤然升级。