投资摘要：
        我们认为自去年12  月开始A  股的大幅反弹来自于经济弱复苏预期推动估值修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果复苏预期没有得到证伪，投资者大致遵循的两个投资逻辑不会出现明显的反转，即：如果复苏持续、那么投资逻辑是：需求回暖-库存回补-通胀回升-盈利预期好转-估值水平提升这一条主线。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）底仓配臵思路将先着眼于复苏环境下的早周期行业配臵，然后可能演进到价格驱动型的强周期配臵（取决于复苏预期是否证伪）。
        从经济基本面来看，12-2  月是季节性的投资淡季，并且由于春节时点的不同，1-2  月的总量指标也存在月度扰动，对经济趋势的指导性意义不强。房地产和基建投资仍是2013  年经济复苏预期的核心假设，虽然去年12  月房地产投资和基建投资增速出现小幅度同比回落，但投资淡季因素对同比数据的扰动不能排除，1-2  月两个月的数据才能释“趋势”的“弱”信号，但即使是“弱信号”也要等到3  月才见破晓。
        流动性方面。1  月的新增贷款可能接近1-1.1  万亿，可能由于商业银行在年末大幅度进行同业代付清理，大量表外短期资产回归表内，占住银行信贷额度，而将本应在12月投放的长期贷款挪至今年1  月投放，因此1  月信贷冲“量”尚不能解释为货币政策的正面信号。从银行体系内来看，拆借利率整体保持平稳，14  天利质押式回购率水平维持在3%以下；而中票和融资平台债与对应期限的政策性金融债利差也持续回落，反映出信用环境尚未发生明显变化。总体来看，我们预计2  月流动性环境偏中性。
        延续我们年度策略中的观点，一季度是市场博弈反弹的最优时段，但全年A  股趋势  “水落石出”的时点在3-5  月。2  月的经济基本面和流动性环境对市场影响呈现中性，在经济环境、风险偏好、资金成本整体与去年同期无显著差异情况下，估值水平将成为阶段性左右A  股波动方向的主要因素。综合考虑情绪因素、流动性以及基本面预期，我们估计反弹对应A  股TTM  滚动市盈率的合理高度将在14.5-15.5  倍左右，非金融A股TTM  滚动市盈率在22.5-23  倍，目前A  股估值水平已经基本合理反映经济弱复苏预期。如果没有超预期的政策催化或基本面环境的超预期改善，风险偏好持续提升的动力可能会在2  月有所衰减，指数化的估值修复过程可能将放缓或进入箱体整固。
        配臵建议：2  月环境不甚明朗，处于估值系统性弹升后的基本面信号静默期，且非金融A  股的估值水平基本反映弱复苏预期。建议投资组合趋近均衡化配臵。综合考虑中期范围内的产能压力和资产负债压力，我们目前的配臵建议是，大金融+下游消费：（一）大金融保持超配（银行、地产），必要消费类保留医药。（二）早周期板块保留家电和汽车。（三）成长性板块相对看好环保、铁路设备。