投资要点
核心观点:(1)经过2011-2012年的持续观察,我们发现浦发银行转型的定位和路径逐步清晰,尽管其定位不是最有差异化的,但可能是最适合浦发自己的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)其与中移动的合作在吸收存款、客户和网点资源共享方面已经有初步效果,加之央行已正式发布移动支付系列技术标准,有利于推进双方在移动金融方面的合作,我们判断2013年浦发银行和中移动的合作将提速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们对浦发银行2013年规模增长及结构的展望:(1)预计该行贷款规模和生息资产规模的增速较为平稳,看点在于负债结构中低成本的活期存款占比提升以及高成本的同业+协议存款压缩有利于负债成本控制;(2)资金业务的占比已经升至同业第二位(次于兴业),规模已经做大,我们判断2013年浦发银行将更加注重资金的盈利水平。
战略选择关键字“适合自己”:(1)浦发银行的客户重点定位于“中小”,一方面避免了与民生银行、平安银行等在小微方面的重复竞争,另一方面也符合浦发自身的风险偏好。(2)全面向零售业务转型对浦发来说不是最优选择,而强化对公优势在企业综合金融服务方面却大有可为。
与中移动合作有望于2013年提速:(1)中移动在浦发的存款接近400亿,但占其总存款的比例仅7%,仍有较大提升空间;(2)客户与网点资源共享的正面影响显现;(3)移动支付标准出炉,2013年中国移动计划推广1000万部NFC手机,双方在移动金融方面可能会迈出更大一步。
盈利预测及估值:预计2013-2015年净利润同比增速分别为11%/18%/16%,每股收益分别2.02/2.39/2.77元,每股净资产为11.52/13.92/16.68元,目前股价对应6.0X2013PE&1.05X2013PB。我们给予其2013年1.30-1.40XPB作为合理估值,对应的目标价区间为14.98-16.13元,维持对浦发银行的“买入”评级。