基本观点：虽然中国的基建投资政策受到媒体广泛报道，但实际预算内财政立场也在宏观管理方面发挥着关键的幕后作用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们强调指出：1)  季度支出动向呈现出明显的逆周期性，凸显中国颇为灵活的财政政策；2)  财政推动因素对短期经济增长产生了切实影响，近些年尤其如此。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然2012  年前松后紧的支出政策可能制造了有利的滞后影响而推动了近期经济的加速增长，但我们相信年末时的支出水平因此而受到拖累。尽管我们预计中国经济的整体复苏势头将得以保持，但这暂作调整的财政立场会弱化经济短期内面临的上行风险。
        中国的预算内财政政策立场…
        虽然中国的基建投资计划通常被视做整体财政政策的替代性衡量指标，但事实上只有一部分基建投资来自预算直接拨款，因此它们与中国的实际财政资金水平是两个很不一样的概念。我们此前曾详述自己对基建投资的看法，并将其明确纳入了我们的经济增长预测（参见2012  月12  月17  日发表的亚洲聚焦：中国：增长与杠杆  –  微妙的平衡）。本文重点关注了中国的预算内财政立场及其对短期经济增长的影响——中国政府对需要“保持积极财政政策”的反复强调也进一步凸显出这题目的重要意义（参见2012  月12  月17  日发表的中央经济工作会议的政策基调较预期略为积极）。
        鉴于分析重点在于财政政策的周期作用，我们将所研究变量（主要是收入、支出和实际GDP  水平）进行去趋势化处理，以剔除非周期因子的影响，同时我们采取季度（而非年度）数据来体现这些变量的短期响应和互动关系。我们将收入和支出变量表现为它们在此前季度名义GDP  中的占比。
        …  对宏观形势的起落做出了明显响应…
        中国的收入和支出对GDP  波动做出了相当明显的短期响应（图表1），凸显出财政政策的逆周期特性：当GDP  大幅上升，收入倾向于提高而支出倾向于下降。我们无法彻底区分哪些影响缘于被动的自动稳定机制，哪些缘于政府的选择性管理。不过：收入对增长所做响应可能主要缘于自动稳定机制的作用。税收在总收入中占比将近90%，而且中国很少出台明显的逆周期税收政策，在财年伊始后引入这种政策的情况更是罕见。不过，地方政府可以在一定程度上灵活调整税收时间表，这或许解释了部份财年内的收入变化。
        另一方面，收入对增长所做响应可能主要缘于政府的主动管理，因为中国的或有社保项目（例如失业救济等）规模有限。逆周期的短期支出动向表明中国政府可以灵敏地按需调整支出，以应对宏观经济的短期波动。事实上，财政支出常见的前紧后松模式（意味着年内多数时候处于财政盈余状态）以及可提供过渡资金的中央预算稳定调节基金所带来的缓冲作用意味着中国政府在年内调整可选支出时不会遇到很大的资金障碍。虽然我们无法从数据中推导出支出项的变化，但在私营领域需求放缓的情况下，地方政府所扮演的“最终买家”角色或许在一定程度上体现了逆周期政策的影响。