投资要点:
可口可乐全球业务亮点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可口可乐公司目标到2020年将2011年的销量翻一番。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前亚太地区将近一半的销量由中国贡献,中国市场的销售增速连续9年4-5倍领先于全球市场平均增速。竞争对手百事装瓶厂近几年连续亏损,作为可口可乐全球十大装瓶集团之一,公司在经营层面上更胜一筹,品牌上更加深入人心。
红酒渠道重整进入新一轮发力期。红酒布局全球化,原1,376 款产品中共淘汰367 个品种,待梳理品种556 个。高端酒庄酒长城桑干、长城君顶都出现了跨越式的增长,中高端品牌天赋葡园处于发力的初级阶段。
竞品张裕高端酒庄酒爱斐堡、卡斯特等自2008 年以来销售额年复合增长率处于45%以上,目前长城桑干和天赋占比接近20%,随着公司收购和培育更多的优质酒庄,高端品种将更加成熟,拉近和竞品张裕的利润差距。在渠道上,将加大团购的销售力度,加强弱势渠道星级酒店和烟酒专卖店的建设,实现国产酒和进口酒的双管齐下。
小包装油毛利率走出波谷。截止2012 年中期,「福临门」品牌小包装油市场销售额份额提升8 个百分点至18%,进一步缩小与第一品牌金龙鱼的差距。目前大豆油占比40%以上,公司逐渐培育玉米油、花生油和油籽油等一系列高毛利油种的市场,推出调和油和中高端油新品种,提升出厂均价和产品结构,抵抗散油价格波动对毛利造成的侵蚀。
首次给予“增持”评级,目标价8.9 港元。根据DCF 模型及对公司未来现金流的假设,算得每股股权价值为8.9 港币。白酒和调味品业务的外延扩张将丰富收入增长。预测公司2011-2014 年净利润年均复合增长率24.8%,此股权价值对应公司2012、2013 财年27 倍、22 倍PE。香港和国内上市食品类代表公司2012、2013 年平均市盈率分别为32 倍和22倍,中国食品旗下享有大众食品四类子行业的龙头品牌,13 年估值可与估值中枢齐平,其目标价位于合理估值区间。我们给予公司目标价为8.9港元,较现有股价约19%上升空间,首次给予增持评级。