提价时点略超我们预期,表明公司有动力实现全年营收增51%的预算。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在8月10 日中报点评时曾提示,全年规划倒逼2H12 净利增约80%,4Q12 涨价压力大增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
故本次提价时点超出我们预期,实际上也是2003 年10 月涨价后首次选择非春节前后涨价。我们分析,一方面这表明公司有动力实现全年营收增长51%的年度财务预算,与袁仁国总7 月份提出力保集团含税收入350 亿相符。另一方面,中秋前涨价也有利于坚挺茅台市场销售价格,这正是茅台当前关注的重点。
提价幅度低于预期,更贴近当前市场实际情况。一是最终53 度飞天茅台出厂价涨200 元/瓶至819 元/瓶,幅度约32%,是最低方案,而不是250 元/瓶的最高方案,与此同时43 度茅台涨140/瓶,幅度约29%;二是从9 月1 日开始涨价,但不追溯调整,而此前最乐观预期是追溯调整至5 月份,我们也预期追溯调整1-2 个月;三是年份酒不涨价,我们估计2011 年年份酒占公司营收18.6%;四是汉酱、仁酒等不提价。由于市场需求疲软,经销商库存高于2011 年,特别是年份酒库存普遍较大,这次涨价安排更贴近市场,也有利于公司长远发展。
有利于减轻主要竞品压力,利好白酒行业整体。茅台出厂价上涨可能减轻超高端白酒竞品如五粮液和1573 等的压力,毕竟出厂价相对优势会较明显。对白酒行业而言,茅台自抬身价也有利于抬高其他公司产品出厂价的天花板。当然,当前需求疲软可能影响实际效果。
3 季报加中秋旺季可能带动白酒板块整体回升,维持茅台“强烈推荐”评级。我们分析,白酒3 季报净利增速将较沪深300(不含银行、食品饮料、中石油、中石化等)高50 个百分点以上,再加上中秋旺季可能带动白酒板块整体回升。其中,茅台全年营收增长51%的财务预算可能倒逼2H12 茅台营收、净利增速分别达到70%和87%。预计2012-2013 年EPS 分别为13.67、20.07 元,动态PE 为16 和11 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。中秋旺季不旺加高仓位可能导致白酒板块继续补跌。