12  年上半年工商银行归属母公司净利润同比增12.5%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司12  年上半年净利息收入2041  亿元，手续费净收入548  亿元，归母净利润1232  亿元，同比分别增16.9%、1.9%、12.5%；环比一季度分别增6.5%、-8.5%、0.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        同业资产配置增加，贷款结构调整加快。12  年6  月末，公司总资产较年初增长10.3%。其中，上半年公司同业资产配置较年初大幅增加70%。上半年，贷款总额较年初增长8%，其中贸易融资增17%、小微贷款（工行口径）增9.34%，未来仍是重点投放领域。从产业来看，上半年先进制造业、现代服务业、文化产业及战略新兴产业的新增贷款占全部新增贷款的60%，四个行业的贷款余额占总贷款的48%左右。下半年工行将继续加快贷款周转速度。
        手续费净收入增长放缓，但传统业务仍稳健增长。12  年上半年手续费净收入548亿元，同比增1.9%，主要是由于经济增速放缓导致的业务需求减弱以及监管规范的影响。其中，传统的银行卡（+30%）、投资银行（+14%）、私人银行和企业年金等业务收入增长仍较快，而担保及承诺、资产托管业务收入同比下降。手续费收入占营业收入比20.6%，下年半或将有恢复性增长。
        资产质量较为稳定，资本内生积累增强。12  年6  月末，不良贷款751  亿元，环比3  月末增加23  亿元；公司不良率0.89%，与3  月末持平，好于公司年初对不良贷款形势的预期（不良率1.2%）。公司关注类贷款较年初增加170  亿，但占总贷款比例下降2BP。从7、8  月份看，公司资产质量延续上半年的稳定趋势。
        6  月末核心资本充足率为10.38%，环比3  月末提升23BP，资本内生补充增强。
        维持“强烈推荐-A”：公司有较强的竞争力应对未来利率市场化，增长较为稳健。预计公司2012-2014  年净利润分别为2323  亿、2490  亿、2720  亿元，分别增长11.5%、7.2%、9.2%。对应12  年PE5.8  倍，PB1.3  倍。维持  “强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。