主要结论
    国内医药市场规模快速提高，医药商业发展前景广阔：医药商业是商业批发零售的一个专业化细分领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来国内医药市场规模快速提高，据统计2004 年国内医药商业销售总额已经达到2600 亿元，年均增长率为14%（1999-2004 年）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计人口自然增长、人口结构老龄化、居民医疗保健支出的提高，农村医药市场开发将继续推动国内医药市场快速增长。
    国家逐步提高行业准入标准，扶持大型医药商业企业发展：面对国内医药商业“小、散、乱”的现状，国家在医药行业十五规划中明确提出了培育国内特大型医药商业企业的发展思路。在政策上逐步打破地方保护主义，鼓励商业企业之间的兼并和重组。2004 年GSP认证标志着国内医药分销行业规范化时代的到来，医药分销行业进入壁垒提高，同时也促进了医药商业企业的横向整合和兼并。
    行业集中度提高，医药商业走向寡头垄断：医药商业集中度提高的理论依据主要来自于行业低利润率、规模经济、高移动壁垒和低退出壁垒等行业经济特征。目前国内医药商业发展一个最明显的趋势就是销售额和利润向大型医药商业企业集中。国内大型医药商业企业通过内涵和外延式增长模式，市场份额逐步提高，其发展速度远高于行业增长。我们预计国内医药商业集中度将会进一步提高，跨区域或全国性医药商业龙头将逐步垄断医药分销市场。
    投资建议：我们认为国药控股在销售规模、市场布局、运营水平方面先发优势明显，很有可能成为全国医药分销第一品牌。而上海医药华东地区商业龙头地位显著。因此我们建议战略配置并长期持有国药股份（600511）、一致药业（000028）和上海医药（600849），分享其未来高速成长带来的收益。