◎事项:
公司8 月1 日晚间公布2012 年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内营业收入为4.62 亿元,同比增长106.39%;净利润为1.08 亿元,同比增长149.77%;EPS 为0.48 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净经营活动现金流1.36 亿元,同比增长303.18%。扣非后加权ROE 为10.74%。
◎主要观点:
?报告期公司实现营业总收入4.62 亿元,净利润1.08 亿元,均大幅增长。
一方面母公司主导产品血必净收入及利润呈现持续稳健的增长。母公司血必净注射液营业收入1.55 亿元,同比增长207.64%;盐酸法舒地尔注射液营业收入6350 万元,同比增长95.67%;低分子量肝素钙 注射液营业收入2750 万,同比增长39.3%。母公司的主导产品血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液均为独家处方药品种,在公司加大销售力度的前提下,未来仍可获得高增长。另一方面子公司北京康仁堂药业中药配方颗粒收入利润大幅增长及其纳入合并范围的比例增长所致。中药配方颗粒营业收入1.98 亿,同比增长83.91%。康仁堂药业的中药配方颗粒可视作中药饮片的替代品,市场容量巨大,目前仅5 家公司或试生产资产,存在先发优势和牌照壁垒。
?净利润增速大于营业收入增速。系公司毛利提高了约3 个百分点所致。
净经营活动现金流1.36 亿元,同比增长403.18%,主要是公司销售业务的增长带来的销售回款增加所致;归属于上市公司股东的每股净资产较上年度同期减少27.61%,主要原因是公司以2011 年12 月31 日股本15,102.6 万股为基数,按每10 股由资本公积转增股本5 股,共计转增7,551.30 万股所致。
?拟收购完成对康仁康药业100%控股。公司计划以定向增发的形式收购康仁堂剩余36.25%的股权,目前已获证监会通过。康仁堂的中药配方颗粒业务还处于行业起步阶段,作为中药饮片的替代品,前景无限。同时目前的政策壁垒又为公司中药配方颗粒业务的发展提供了良好的环境,使公司在没有太多竞争的环境下积极开拓。即便未来更多企业获批中药配方颗粒业务资质,公司也将因先发优势,保持地方龙头地位。中药配方颗粒业务未来3 年有望保持40%以上的增长。积极看好公司未来发展。目前公司股价对应2012 年业绩PE 估值32 倍,给予持有评级。