􀁺  招商银行2008  年1  季度净利润高增长，略高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】招商银行2008  年1  季度业绩同比预增140%以上，我们测算1  季度利润为59  亿元，EPS  为0.40  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该业绩要略高于市场的预期，体现了优秀公司业绩持续超预期的能力。
􀁺  招商银行1  季度的高增长较多得益于2007  年1  季度较低基数。如果我们把1  季度业绩与07  年4  季度对比，环比增长12%，仍为较快的增长，但要明显低于同比的增速，2008  年1  季度的高增长是2007  年高增长的延续。
􀁺  剔除低基数的原因，招商银行1  季度的增长主要是源于利差扩大、拨备支出负增长和有效税率的下降。我们推算，招商银行一季度的利差水平较去年水平进一步明显上升，而拨备支出同比大幅下降，有效税率下降8  个百分点左右。
􀁺  招商银行2008  年的ROE  和ROA  有望达到创记录的高位，未来有一定下降的压力。根据我们上调后的盈利预测，招商银行2008  年的ROE  和ROA  水平分别会达到32%和1.7%，不论从招商银行历史数据的纵向比较，还是国际、国内银行数据的横向比较，这都是非常高的水平。如此之高的资产盈利能力除了得益于优秀的经营管理外，也得益于景气度不断高涨的宏观经济环境，在未来宏观经济面临不确定性的情况下，其ROE  和ROA  有一定下降的压力。
􀁺  招商银行很高的拨备覆盖率，将是其业绩持续快速增长重要来源。2007  年底，招商银行的拨备覆盖率高达180%，为上市银行最高水平之一，覆盖水平在2008  年不太可能进一步提高。我们预测在2008  年招商银行不良率将有所下降，因此拨备支出还将持续负增长，这将成为2008  年业绩释放的重要因素。在2009  年，即使宏观经济面临较大的波动，180%左右的覆盖率也有较大的下降空间，为业绩增长提供了很好的缓冲。
􀁺  我们小幅调高对招商银行的2008  年的盈利预测。2008-2009  年EPS  分别调整为1.68和2.02，利润增长预测分别为62%和20%。我们认为在2008  年，招商银行业绩超预期的可能依然较大，但2009  年宏观经济环境不确定性将明显增加，加上已经处于高位的资产盈利指标，其利润增速不可能再保持2006-2008  年的增速。由于宏观经济的不确定性，我们不提高招商银行40  元的目标价，评级仍为“买入”。