投资要点：
          市场成交量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周（6  月第3  周），30  个城市共成交475  万平米，环比增长5%，6  月份以来单周维持增长，达到此轮调控以来高点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，三线城市增长18%，一二线城市基本持平。
        6  月前三周平均成交450  万平米，较上月周均增长9%，较上年同期增加51%，单月极有可能再创新高。年初至今共成交8447  万平米，较2011  年同期增长5%，涨幅继续扩大。
        12  个城市库存8047  万平米，环比持平，去化周期继续下调0.53  个月，至10.73  个月。
          行情分析。上周对市场影响较大的仍是政府对调控的态度，18  日住建部称继续严格差别化信贷，至此，一周内四部委密集表态，导致板块出现一定回调。另外需要关注的25  日河南的调控新政，以及26日上午的预算法修正草案。
        河南新政一定程度上是政策的松动，对降低购房成本、缓解开发商资金压力有一定作用，因鼓励真实需求和中小户型，估计中央介入的可能性不大。当前的微调措施正逐步向三四箱城市延伸，即在住房信贷方面覆盖面扩大，符合我们的预期。
        而此次预算法草案否定地方政府举债，对房地产行业影响深远，以地方债代替土地财政的尝试终未突破。根据相关统计，目前地方债超过10  万亿，其中至少约5  万亿为土地抵押贷款，后期地价无多少下降空间，根据地方财力，对土地的依赖，地价涨势较难改变。
        首先，地方财政收入主要来源实体企业和土地资源，而现有税制并未有改动迹象，加上经济增长在现有政策目标中的低位，仍无法期望实体经济税收解决地方财政问题，地方自身举债被否，意味着土地财政发展的路线仍将延续。其次，房地产在整体经济中的低位仍无法取代，地方政府对保障民生的支出，以及现有债务的偿还均在增加。再结合目前的市场量价情况，以及土地市场，各地频繁微调措施，下半年的房价将稳中有小幅提升，未来几年因真实需求仍在，房价上涨的趋势不会改变。
          板块分析。上周地产板块下跌1.53%，上证综指下跌1.99%，除大盘有一定影响外，中央对调控的态度影响较大。
        我们维持原先观点，行业基本面趋于改善，未来具备超预期因素，板块仍存在跑赢大盘机会。个股推荐：保利地产、万科A、鲁商置业、荣盛发展。