业绩简评
        姚记扑克2011  年实现营业收入6.55  亿元，同比增速16%；净利润0.73  亿元，同比增速2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公司实现收入1.99  亿元，同比增速31%；净利润0.30  亿元，同比增速46%，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经营分析
        一季度公司销量增速喜人，看好全年需求增长：1Q12  公司扑克牌销量约2.3  亿副，同比增长约40%，增速喜人。其原因主要是公司加大促销力度，另外一季度天气不佳也有利于扑克牌销售。我们看好公司的扑克牌需求增长：“姚记”品牌在扑克牌爱好者中美誉度高，使用粘性强，有望逐步占领低档扑克牌的份额；从地域来看，公司在湖南、福建、安徽、山东、贵州等多地仍有提升份额的空间和能力；同时扑克牌是价格便宜的娱乐用品，受益于“口红效应”，抗周期性较强。不确定性主要来自供给端，因为募投项目尚处于筹建期，产能释放可能较慢。
        纸价下降对毛利率的提升作用逐步显现：1Q12  公司毛利率为21.6%，同比提高仅0.6  个百分点，原因在于1、2  月份销售的牌所用纸张为去年10、11  月购买，而纸价从去年12  月才开始下降，因此对毛利率的提升作用未充分反映。3  月份单月毛利率水平已升至约24%，表现出良好的上升趋势。预计今年纸价大幅上升的概率很小，因此全年毛利率可维持高位。
        公司积极主动，在加强主营业务的同时谋求新发展：公司通过与经销商合资成立销售公司来调动经销商积极性，更好地分配销售资源，促进新市场的开发；并于去年获得一项发明专利，展示了技术实力。另外，公司与北京联众、91Limited  合作，利用第55  张牌开发庞大的实体用户资源，预计可于今年年中形成收入，有望提升公司的业绩和估值。
        公司现金流良好，经营稳健：公司净利润现金含量高于100%，表明净利润质量较高，现金流良好；公司存货周转速度稳健；应收账款周转速度虽下降较快，但周转率仍很快，显示了较强运营能力