年报要点:
公司发布 2011 年年报:营业收入9.42 亿元、同比增长85.20%,其中主营业务收入7.57 亿元,同比增长33.40%,净利润1.05 亿元,同比增长50.14%,EPS 为1.35 元,同比增长321.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司仍然以海外市场为重点,因为国际风电市场回暖,国外销售额占比进一步增大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
非主营收入主要是从事钢材贸易所得。
公司毛利率为17.45%,其中主营业务毛利率为20.04%。主要原因是主营业务行业竞争激烈,公司降价以获得更大的市场份额,此外钢材贸易毛利率仅为2.58%,拉低了整体毛利率。未来继续下降可能性低。
经营现金流量净额为-1.45 亿,同比下降2.64 亿。主要原因是应收账款规模增大,以及产能扩大带来的原料采购与生产费用规模增大。
三项费用率为4.10%,绝对值同比下降6.70%。主要原因是生产销售规模扩大带来的规模效应以及募集资金到位减少了财务费用。
分析点评:
国际风电市场持续回暖,国内风电市场增长率维持地位。2010 年由于国际金融危机滞后性的影响,全球风电市场需求尤其是海外新增风电安装量出现萎缩。2011 年海外风电投资开始复苏,未来随着经济缓慢复苏,全球风电新增装机量将持续增长。国内风电需求受制于电网吸纳能力,预计未来两年内增速较低。但电网建设完善后,国内风电市场将会加速,加上海上风电,国内风电市场潜力巨大。
公司与 Vestas 及GE 合作进一步深化,订单大幅度增长。公司通过提高技术、加强管理、严格把关质量,通过持续供应质优价廉的风塔,获得了跨国风电公司的信任,并适时投资增加产能,扩大了市场份额。
公司战略布局合理,提供了持续增长的动力。国内专注于大功率风塔的中高端市场,符合未来风电设备发展趋势。厂址布局兼顾国内外市场,同时投资印度工厂,更利于利用全球资源降低成本。
公司的产业链扩展战略取得实质进展,进入风电场开发领域。公司结合自身的优势,以北京天顺为平台开始从事吉林白城风电场项目。为公司向下游产业链渗透打下了基础,积累了资质与运营经验。
预计 2012、13、14 年EPS 分别为1.03、1.49、1.95.元,对应的PE分别为16、11、8 倍,维持公司的“增持”评级。