【内容摘要】
        立讯精密2011年报揭示了公司新年的全面业务布局，尽管Q1受累于行业及产品切换，但随着新品新业务逐步拓展，我们认为公司12  年仍有望超越市场预期，并看好立讯中长期发展，维持目标价50  元和“强烈推荐”，建议逢低介入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        11年实际业绩略高于快报，10转4派2。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011年，公司实现营业收入25.56  亿元，同比增长153％，实现营业利润4.13亿元，同比增长187％，归属于母公司股东的净利润2.57亿元，同比增长122％，对应EPS为0.99元，略高于业绩快报的0.98元。公司Q4业绩略低于市场预期，我们在业绩快报点评中已分析主要原因包括Q4泰国水灾硬盘缺货影响，客户压价导致毛利率有所下滑，以及一项利润确认会计政策的调整。公司分配方案为10转4派2。
        12年规划清晰显示公司业务的全面布局。资源整合以及搭建核心技术平台将是12年重点工作方向，我们从新年规划即可一窥公司在新品新技术以及非PC领域所作的全面布局：1、并购整合、协同发展；2、PC及消费电子领域，将在2012年建立天线（含LDS天线和类似产品）、FFC以及FPC等产品的研发和生产能力；3、服务器领域，11年在高速线组件实现零的突破后，12年将夯实基础，扩大市场占有率；4、接插件领域，将通过对外合作或收购等快速建立相对规模连接器研发和制造能力；5、通讯领域，将向高频、高速连接器及组件延伸；6、汽车领域，重点瞄准部分高端产品国产化项目，着眼于服务世界500强一级汽车配套客户；7、人才策略，将在美国、台湾等国家和地区，重点引进专业技术人才以及国际行销人才。
        近期股价回调主要为市场对Q1业绩的担心。我们认为，首先，Q1是今年PC行业景气低谷，PC硬盘缺货直到3月才有所缓解，我们了解到台湾ODM厂Q1出货量为环比-15%同比-5%左右；其次，公司因苹果新平板内部线技术变化未能切入供应体系，以及老平板产品遭遇压价，加上人力、原材料成本上升，致盈利能力下降；再次，公司的新品新业务布局在Q1尚未得到体现。考虑这些因素及去年Q1联滔尚未并表，我们预测Q1业绩仍会有一定程度同比增长，但应要差于去年同期并表业绩。正因为Q1较悲观预期和对公司未来平板业务持续增长的担心，使得近期市场对公司预期降至较低位。
        12年成长有望超越悲观预期。公司明确12年经营目标为收入、利润同比增长30%，我们认为这个数字为谨慎保底预测，11年实际增速大幅超越年初目标即是证据。今年的超预期因素包括：1）新品新业务的突破和放量。首先是公司新年规划提到的天线（含LDS和类似产品），其定位高端手机\NB\平板市场，公司无论在技术、产能和客户均有很好准备，如若量产成功将对公司未来发展具有深远意义，其次是FFC和FPC业务，内部线领域FFC配合公司以前的Wire  Harness线布局，将具有很强的协同效应和技术门槛，而公司在FPC的布局也使公司有望在未来重回新平板供应体系，再次是外部连接线，无论是USB3.0、Thouderbolt还是Displayport，公司均有较深入技术储备，有望成新的增长极。
        2）非PC消费电子业务的突破。首先，凭借11年的技术突破，今年下半年服务器高速线的份额有望大幅提升超预期，其次，公司在高频通信、汽车连接器领域的储备也有望在今年开始获得成效。
        3）PC复苏带来弹性。虽然PC产业链Q1仍受到硬盘供给影响，但在景气见底回升以及新品驱动下，全年逐季提升态势明确，公司将紧跟联想、苹果等优质客户获得成长。
        4）公司仍有望继续原有策略，进行产业链整合，获得外延式增长。