估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中联重科近日公告的初步业绩预增显示,公司07 年盈利同比增长150-200%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这意味着净利润将达到12.02 亿-14.43 亿人民币,比我们之前预测的11.37 亿人民币高出6%-27%。因此我们对公司07 和08 年的盈利预测分别上调19%和10%。目前,中联重科的股价为14.6 倍09 年市盈率。我们认为目前该股的估值并不高。基于25 倍09 年预测市盈率,我们对该股的目标价由76.35 人民币上调至83.80 人民币,并维持对该股优于大市的评级。
主营业务强势增长。我们依然认为在我国基建投资保持较高水平、工程机械产品竞争力大幅提升和出口快速增长的情况下,2008 年至2010 年工程机械行业仍将保持高速发展。我们坚信中联重科的混凝土机械及其起重机业务板块将在08 年内强势增长。虽然今年初公司受到了雪灾的影响,但是我们预计中联重科1、2 月销售额的同比增幅仍有望突破30%。另外,我们预计中联还可能在考虑收购一些生产挖土机和推土机的工程机械制造商。
出口将成为盈利增长的一个驱动力。07 年中国工程机械行业的出口增长率很高。我们认为出口的大幅增长是带动整个行业高速成长的主要贡献之一。中联重科去年的出口业务表现出色,出口收入的增幅已经超过了公司国内的销售收入。我们预计公司07 年出口收入将同比增长500%至13 亿人民币。因此,出口收入占比或由06 年的4.7%提高至07 年的15%。我们认为公司已经开始逐渐崭露其在全球范围内的竞争实力,预计其出口业务在未来几年内将保持强势增长。我们预计公司08 和09 年的出口收入将分别同比增长100%和90%。
利润率。我们认为原材料和人工成本的提升对中联重科盈利的影响有限。我们相信中联将不断优化其产品组合并加强成本控制以抵消生产成本上升带来的负面影响。我们预计08 年公司主要产品的平均售价将上升约10%。因此中联重科的毛利率可能不会面临很大的压力。我们预计中联重科07-09 年的毛利率将维持在相对稳定的27-28%水平。