投资聚焦:透过行业景气调整的迷雾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回首2011,格力的内销市场份额由第1季度的32%逐步提升至第4 季度的近50%;而据我们的估算, 伴随原材料价格下行(包括替代),格力的净利率水平在2011 年也由1 季度的5.4%逐步提升至4 季度的8%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)步入2012 行业调整之年,受益强势品牌与竞争环境变化,我们认为格力的市占率与净利率水平至少有望在上半年继续同比提升,而这也恰是目前格力的投资逻辑。根据我们的敏感性测算,即便是在行业景气预期最为悲观的1季度,公司依然有望实现20-30%的盈利增长。一旦步入下半年,公司将再度分享行业景气复苏的红利。A股市场中级反弹背景之下,格力电器(000651)强劲的基本面已然对股价构成了有力的支撑。
格力电器(000651)2012 年分业务成长性以及长期发展空间解析: 作为公司盈利的基石,市场份额与净利率的提升将至少在上半年继续驱动内销业务的增长。
原材料价格下行和竞争环境的改善将助推出口业务的盈利锦上添花。盈利能力最强的商用空调业务将在2012年继续发力增长。展望长远,国内空调市场仍有较大增长空间;而出口业务将逐步实现“市占率增加、定价能力增强和自主品牌份额提升”的发展目标;商用空调领域,立足自身产品线和经销商资源优势,公司还将积极拓展冷链物流、军工、核电等领域的特种制冷业务。
公司是中国民族品牌空调制造商的领军企业。格力并非是一个依靠简单的传统制造业盈利模式赚取利润的企业,而是“以品牌附加值为中心、通过低成本渠道扩张以及低资金占用成本” 为核心经营模式的优秀企业。步入2012,透过行业景气调整的迷雾,格力依然将有条不紊地实现较快的盈利增长。预计2011-2013年EPS分别为1.77、2.16和2.60元,2012年PE为9.8x。当前公司估值与行业景气仍处于相对低位,格力电器具有良好的配置价值。