投资要点
大秦线2012 年运量预计为4.5 亿吨:
大秦线2011 年顺利完成4.4 亿吨运量,我们认为2012 年大秦线运量增长有限,一方面大秦线设计运能为4 亿吨,目前运量已经超过实际运能10%,属于超负荷运营;另一方面铁道部的发展思路已经发生根本性变化,不再追求运量目标的增长,更加注重运营的质量和安全,大秦线没有继续大幅增加运量的压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们预计,2012 年大秦线运量目标为4.5 亿吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司有望成为铁路建设的投资主体:
铁道部2012 年安排铁路基本建设投资为4000 亿元,尽管与2011 年相比已经有了不小的下降,但是投资规模依旧庞大。公司是铁道部属下盈利能力最强的铁路运输公司,资产经营状况良好,负债率仅为36%;现金流充沛,归属于母公司年度净利润达到120 亿元以上,年分红收益率超过5%,公司有能力进行对外投资和扩张。我们认为,在铁路市场化改革的大背景下,公司有望成为参加铁路建设的投资主体之一,成为新建铁路项目的控股或者参股股东。
铁路改革长期利好,短期内对公司影响有限:
我们认为,铁路改革对公司是长期利好,但是短期内来看,对公司影响有限:1、铁路改革涉及错综复杂的利益关系,注定是一个长期艰巨的过程。2、目前铁道部提出的实现政企分开、促进多元化经营等改革措施, 并不涉及大秦铁路公司本身的经营管理,对公司无法构成直接利好。
下调公司评级至“推荐”:
我们下调了公司2012 年和2013 年盈利预测,一方面公司运量增长低于我们先前的预期,另一方面考虑到未来成本尤其是人工成本上升相对较快,预计公司2011、2012、2013 年归属于母公司净利润分别为122.64 亿元、129.21 亿元和138.03 亿元,每股收益分别为0.82 元、0.87 元和0.93 元,当前股价对应的PE分别为9.3 倍、8.8 倍和8.2 倍。由于公司基本面低于我们先前的预期,我们将公司评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。
风险提示:宏观经济出现剧烈波动导致公司运量大幅低于预期