１，公司业绩同比下降的主要原因是运价回落和燃油成本上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司毛利率同比下降10.8个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ２，国际市场运价回落导致公司单位运输收入下降。上半年公司运输周转量同比增长20％，而收入增幅仅增长9.4％。由于国际油轮市场和干散货运输市场运价同比明显回落，公司外贸运输业务在同比增长45％的情况下，单位运输收入下降9.5％；内贸原油和电煤运输业务由于价格相对固定且有与燃油挂钩的价格补偿机制，上半年实际内贸煤运单位运价反而同比上升15％，内贸油运单位收入也仅略有下降。公司平均单位周转量运输收入同比下降－4.8％。
        ３，燃油成本大幅度上升。上半年国际燃油价格同比上升近40％，公司燃油成本上升54％，远高于运输周转量20％的增长，燃油成本占总成本比重上升到42.1％。公司由于大吨位新船投入使用和节约措施，公司单位周转量油耗继续呈小幅下降趋势。
        ４，预计2006年公司业绩将基本与上年持平。上半年公司又有54万吨的4艘油轮和1艘货轮投入使用，实际运力继续增加；同时，下半年是油运和干散货运输的旺季，预计平均运价将不低于上半年。预计公司全年每股收益在0.79元左右，略低于2005年的0.82元。
        ５，关注公司下半年可能收购关联公司货运资产。前期我们在二季度水运行业点评中已经指出，公司下半年将极可能收购关联公司大连海运、广州海运和中海香港航运的货运运力。上述资产2005年盈利约11亿元，2006年净利润应能够达到7－8亿元。预计公司通过部分定向增发股票或可转换债权融资收购的可能性大。在现有资产盈利预期稳定的前提下（原资产和股本每股收益0.79元），即使全部通过发行可转债或股票融资每股收益2007年将增厚10％左右，达到0.87元左右,如果负债收购2007年每股收益可达到0.92元。由于大连海运和广州海运的货船主要也是执行稳定性较高的包运合同为主，收购后将提高公司业务的稳定性。
        ６，上半年公司与中石化签订长期原油进口协议和运价机制。该协议主要是保证进口原油运量，其运价机制对公司减低经营风险有益，但是仍不能规避航运市场剧烈波动给公司相关业务效益带来相应大幅波动的风险。
        ７，维持增持评级。与国际油轮公司相比公司估值基本合理，如果考虑可能的资产收购略有低估，维持增持评级，预计合理价格在8元左右。