本周要点：
        9  月市场客座率及票价仍然保持增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月前两周市场较8  月份有明显的回落，客座率由暑运旺季85%以上降至80%左右，票价也有超过10%的降幅，市场对9月航空需求增长存在较大的担忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在平安“旺季更旺，淡季较淡”的逻辑下，9  月上旬市场处于阶段淡季，客源回落和淡旺季波动属正常，客座率及票价同比仍然小幅增长，需求并没有实质的减弱。9  月底国庆黄金周客源增长将证明需求仍然保持旺盛。
        航空板块股价一周表现：航空板块表现出抗跌特点。上周国航、南航、东航股价分别变动0.69%、-0.54%、0.58%，沪深300  指数下跌1.88%。相比于沪深300  指数在上半周的明显调整以及周中的反弹，航空板块个股全周显得波澜不惊。我们认为一方面航空股在第35  周大幅跑输大盘使其在本周具备一定的抗跌能力，同时也是航空股良好的业绩和行业基本面没有消息刺激使其在市场波动中表现出抗跌的特点。
        国内市场：运力运量回落，客座率回归淡季水平。第36  周国内运力运量环比前一周分别小幅下降1.54%、1.53%，客座率保持80.8%。与第35  周比，票价降5%至979  元，座公里收益降4.88%至0.661  元。国内市场进入9  月以来客座率及票价明显下滑，这种趋势符合正常9  月初市场变动，客座率没有继续下滑，说明市场已经处于稳定状态。
        国际航线：短途减少长途增长。第36  周国际运力运量分别环比前一周增长12.31%、10.92%，客座率降1  个百分点至78.7%，票价上涨0.32%至2201  元，座公里收益环比降15.4%至0.38  元。两舱客座率保持在38%，票价环比上升5.5%至8807  元。国际航线在暑运过后，航班重点由短途转向长途，导致航距增长，票价增长，但收益水平下降。
        国际线总收入较第34  周下降约12%，客座率下降对收入影响比较明显。
        中秋过后国内市场各项指标将明显反弹。根据订座数据显示，9  月航空市场在中秋节后客座率及票价均将开始明显的反弹，尤其是客座率将保持持续上升的过程，全月客座率将在83%左右，超过去年同期，而票价水平将在保持在970  元以上，并在下旬达到1050左右的水平。我们对9  月下旬国内航空市场保持乐观，但国际市场有可能持续当前状态。
        三大航2012  年运力增速并不快。根据各公司中报及最近公布的2012  年飞机引进计划，虽然三大航在2012  年运力引进规模较11  年有适度放大，但由于退出的飞机量也较大，整体的运力增速仍然保持在9%左右的水平。同时，各公司均加大了宽体机的引进比例，使得国内运力的增长速度更加偏低。
        航空板块在良好业绩支撑下有良好的安全边际，首推南航。航空业在2012  年仍然能够保持良好的业绩水平，目前三大航估值水平处于历史底部，在宏观经济及市场整体没有明显走强的信号时，航空板块有足够的安全边际。首推南航，预计11-13  年公司EPS为0.76、0.88、1.00  元，以9  月9  日收盘价计算PE  为9.6、8.3、7.3  倍，维持对南方航空“强烈推荐”的投资评级，目标价10  元。
        风险提示：宏观经济紧缩政策继续以及国际油价大幅度攀升对航空运输需求影响较大。