研究结论
          上半年收入同比增长27.7%，归属母公司净利润同比增长32.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年上半年潞安环能实现主营业务收入109.7亿元，同比增长27.7%；营业成本84.3亿元，同比增长29.3%，营业利润25.4亿元，同比增长22.4%，净利润19.3亿元，同比增长25.6%，归属母公司净利润19.8亿元，同比增长32.3%，实现  EPS为0.86元，基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          销量增长11.3%，价格增长14.5%。上半年公司原煤产量1720万吨，销量1435万吨，同比分别增加10.8%和11.3%，增量主要来自整合矿井。
        上半年吨煤净利138元，比去年全年平均的115元上涨20%，主要因为公司煤价同比上涨了90元（14.5%），公司二季度各煤种的售价相对一季度变化不大，在二季度保电煤的形势下，预计公司也未大幅改变煤炭销售结构，因此，综合售价和一季度也比较类似。
          2季度成本费用大增导致毛利率和营业利润率相对1季度都明显下降。公司中报毛利率和营业利润率分别是43%和23%，而一季度则是45%和27%，从两个指标上看，由于煤价变化不大，公司二季度成本占收入的比例环比一季度有明显提高。另外，上半年公司管理费维持了一季度同比上涨74%的涨势，从去年同期的9.7亿增长71%至16.7亿，成为费用增量最大的贡献者，管理费用同比7亿的增量中主要是修理费，职工薪酬，技术开发费和其他费用，分别增加了1.1亿，2.1亿，1亿，1.3亿.
          上半年所得税率相对1季度明显上升。公司2010年成为高新技术企业，其下辖的五阳，漳村，常村，王庄矿均享有15%优惠所得税率，该四矿上半年贡献营业利润18.8亿，所得税费用3.4亿左右。子公司中盈利的除了余吾煤业应缴所得税1.1亿（贡献利润4.5亿），还有部分其他的盈利者需缴纳1-2亿的所得税，剩余的部分子公司（包括临汾矿等）由于进入基建期，人员成本和费用大幅增加导致二季度亏损相对一季度明显增加，或者由于其他原因导致大幅亏损（从公司的少数股东权益1季度盈利1700万而上半年亏5000万也能看出），这部分亏损公司并不能抵扣所得税，因此公司所得税率从1季度20%大幅上升至上半年23.6%。
          预计公司  2011  年每股盈利1.73  元，PE18  倍。从目前的行业整体估值17倍看，公司的18  倍的PE  相对较高，但公司内生性增长良好，且集团成熟资产较多（远期煤炭规划1.6-2  亿吨），集团下属司马矿和郭庄矿都是盈利能力很强的优质矿，公司关联交易就包含购买两矿产品的内容，按照证监会要求和公司上市的承诺，时机成熟集团将注入上市公司优质资产并完成整体上市，外生性增长也良好，我们长期看好潞安环能，维持公司买入评级。