投资要点
事项:中航重机2011 年上半年收入26.7 亿,同比增46.4%;净利润1.16 亿,同比下降13.2%;每股收益0.15 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上半年收入大幅增长源于中航特材、中航上大纳入合并范围。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中航特材是中航集团特种金属(钛合金、高温合金)贸易平台,2010 年四季度开始开展业务;中航上大为中航集团回收贵重金属再制造平台;两公司合计收入占中航重机上半年新增收入的85%。
上半年业绩低于预期,源于新能源业务亏损及资产减值计提。
上半年业绩低于预期原因之一是新能源业务(燃气轮机业务+新能源投资)亏损4200 万,其中参股并正在收购的惠腾风电上半年亏损1 亿。
上半年净利润同比下降另外一个原因是上半年资产减值比去年同期多计提4200 万。
危中显机,二季度利润同比、环比大幅增长,预计下半年恢复较快增长。
下半年公司龙江哈拉海乡风电场项目及大安乐胜风电场项目将开始建设,有利风电叶片业务扭亏为盈;土库曼斯坦的后续燃气轮机组下半年将交付,燃机业务下半年预计可盈利,但全年预计难以扭亏。
一季度净利润同比下降 42%,二季度净利润同比增27.5%,环比增66%;我们认为上半年尤其一季度预计是公司业绩低点。
目前估值基本消化中报业绩影响,未来成长空间大,维持“强烈推荐”评级。
预计中航重机目前业务 2011-2013 年每股收益分别为0.34、0.46、0.67 元;目前资产注入完成后2011-2013 年每股收益分别为0.44、0.72、0.95 元。
公司主要产品线都属战略新兴产业支持范围,具有行业龙头地位,目前处于收购完成初期的管理磨合阶段,随着经营管理的不断成熟,管理带来的效益提升及行业自身高成长有望推动公司业绩持续快速增长,维持“强烈推荐”评级。