◆事件：公司发布2011  年中报业绩
        1-6  月实现营业收入和营业利润分别为3.9  亿元和4627  万元，同比分别增长19%和11%；实现归属于上市公司股东净利润3476  万元，同比仅增长0.13%，实现EPS0.15  元，业绩显著低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆业绩点评：
        业绩显著低于预期主要来管理费用增加和所得税率调整两方面：1）通胀压力下职工工资薪金增加导致管理费用较去年同期增加1556  万元、同比增长43%，超出此前我们20%的增速预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）我们认为西部大开发所得税税收优惠2010  年底结束后仍将延续，因此在进行盈利预测时仍按15%的税率计算所得税，但尚无定论前，公司今年1-6  月份的所得税按25%的税率计缴，比去年同期按15%税率计缴增加548  万元，同比增长89%。
        ◆客流增速超预期增长及多重潜在利好下维持长期看好：
        虽然公司中报业绩显著低于我们和市场的预期，但是出于以下两方面的因素我们仍然对公司的长远发展和公司股价的长期表现充满信心：（1）客流增速显著超预期且长期有望持续：1-6  月峨眉山旅游人数101.4  万人次，比同样表现靓丽的2010  年同期增长20%，我们预计全年增速至少应在15%左右；而2012  年7  月成绵乐城际铁路开通后，成都双流机场至天下名山牌坊仅45  分钟车程，届时，峨眉山景区对铁路沿线的川北游客、沿海发达地区乘坐飞机出行的游客和休闲度假游客的吸引力将显著提升，我们预计2012-2013  年的客流增速为18%和20%。（2）存多重潜在利好：管委会和公司利益趋同下门票提价动力充足、重启二道桥-生态猴区索道项目和进一步整合集团环保车的资产。
        ◆分别调低短期和调升长期盈利预测，股价调整较充分，维持“买入”评级：由于客流的超预期增长短期难以抵消期间费用的大幅上升，但长期将利好公司，因此，我们略微调低2011  年和调升2013  年的业绩预测。若西部大开发税收优惠将延续，则我们预计2011-2013  年EPS  分别为0.60  元、0.80元和1.06  元；若优惠利率不再延续，则EPS  将相应下调至0.54  元、0.72元和0.96  元。市场对公司中报业绩低于预期已有比较充分的反映，参照29元左右的DCF  估值和行业平均估值水平，我们维持公司26.4  元的目标价。
        ◆风险提示：
        受自然灾害、大规模流行性疾病等因素影响景区客流大规模下降；发生不可控的景区安全事故的风险；证券市场系统性大幅下滑风险。