事件：铁汉生态公布2010  年报及2011  一季度报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年度营业收入为4.2  亿元，同比增长64.20%；归属于上市公司所有者的净利润为0.65  亿元，同比增长为29.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年一季报显示公司一季度营业收入1.45  亿元，同比增长59.8%；归属母公司净利润0.21  亿元，同比增长54.88%，每股收益0.45  元，同比增长55.17%。
        点评
        业务扩张势头迅猛，经营情况良好  2010  年全年社会固定资产投资增长23.8%，在基础设施、城市建设、房地产开发、流域生态治理等领域给园林绿化行业带来了广阔的空间。公司销售规模迅速增长，营业收入4.2  亿元，同比增长64.20%；并且形成立足华南辐射全国的良好业务态势，非华南地区收入比例由去年的22.8%提升至39.5%，在目前行业内大多数企业业务范围局限于地方区域及周边的情况下，公司的良好的业务地区布局无疑为以后增长奠定坚实基础。同时，2010  年综合毛利率为31.58%,较上年同期30.06%提高1.52%，在人力成本上升及物价膨胀的背景下，公司仍能稳定提升毛利率水平，实属不易，显示了公司工程成本控制能力及议价能力。虽然由于业务扩张及上市因素带来管理费用较上年同期增长92.65  %，但这种费用的增长是积极扩张及备战的结果，可以被业务收入不断增长所消化。
        生态修复行业空间巨大，公司业务优势明显。国内生态修复行业处于起步阶段,发展空间巨大,而目前从业公司规模较小、良莠不齐，整体处于无序竞争状态，只有极少数公司具备生态修复领域的全面竞争优势。公司是国内极少数能够跨区域进行生态修复工程的企业，在生态修复方面拥有多项核心技术，具有领先技术优势，为国家级高新技术企业。未来随着“生态补偿机制”等政策推动国内生态环保修复工程行业快速成长。公司2010  年生态修复工程收入1.71  亿，同比增长84.94%，2007--2010  年四年间复合增长51%，显示出公司明显的业务优势及未来巨大的增长潜力。
        生态修复优势，助力园林绿化成长。虽然我们十分坚定看好公司未来生态修复行业空间的不断扩大，但在目前生态修复行业处于刚起步，而园林景观行业规模壮大的背景下，在近几年园林绿化仍将成为公司重要收入来源，成为支持公司高速发展的重要支柱。2010  年公司园林绿化工程收入2.38  亿元，同比增长53%，占公司整体业务收入比例57%，仍是公司最主要的收入来源。公司在生态修复领域的优势必将助力公司在园林绿化领域的快速发展，建设生态型园林已越来越得到社会各界的认可，用生态的标准进行园林建设，营造自然平衡的生态环境，是园林绿化建设的未来发展趋势。越来越多的城市将城市绿化目标由“国家园林城市”迈向“国家生态园林城市”。园林建设中更多考虑采用生态修复相关技术，为公司在园林绿化领域的发展带来重要支持。
        行业集中度低，上市显著提升竞争实力。不管是生态修复还是园林绿化，整个园林建设行业目前处于分散竞争状态，截止2010  年12  月行业内具有城市园林绿化一级资质有479  家企业，行业集中度低。任何一家园林建设企业市场份额均不高，尚未出现主导全国市场格局的大型企业。随着行业发展，必将由分散走向集中，具有竞争优势的企业将不断提高市场占有率。公司募集10  亿资金，并获银行授信1  亿元，资金实力雄厚。而相较行业企业轻资产难以抵押借款，融资渠道单一，资金缺乏是最大的瓶颈，难以承接大型项目。公司在技术优势和资金优势的推动下,借上市知名度不断推广之际，逐步扩大市场份额，未来有望不断承接大型园林项目，显著提升企业规模及实力。
        而2010  年公司新取得市政工程三级资质，土石方运输三级资质，园林古建筑工程专业承包三级资质，并在全国范围内共开设有10  家分公司，为我们以上判断提供了良好的支持。
        “审慎推荐”评级。预计2011-2013  年EPS  分别为2.01  元、3.43  元、和5.01  元，按照最新股价，对应的PE  分别为36.x倍、21.x  倍和14.x  倍，我们看好公司在生态修复领域的竞争优势和巨大发展潜力，及园林绿化建设的规模集中趋势，给予“审慎推荐”评级。