报告摘要：
        报告期内公司净利润下降21.5%，销售费用大幅增长是主因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年公司实现营业收入14.55  亿元，同比增长11.29%，净利润1.08  亿元，同比下降21.5%，每股收益0.50  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩之所以出现大幅下滑，主要原因在于销售费用的大幅增加，由于2010  年公司大力推进零售店模式，在物流配送及品牌建设等方面投入力度较大，销售费用高达2.99  亿元，较去年增长29%，占2010  年营业收入的20.54%。
        公司毛利率依然保持较高水平，显示了公司仍具有较强的核心竞争优势。2010  年公司综合毛利率41.75%，虽然较上年下降了1.26  个百分点，但在农化行业内仍居领先水平，并且毛利率的下滑也与新收购的北京中港、英联、星牌和新农大正等公司毛利偏低有关。
        持续研发高投入，软实力居行业领先地位。报告期内公司研发投入6454  万元，占营业收入比重4.43%。目前公司拥有“三证”齐全的农药产品861  个，发明专利18  项，外观专利40  项，这对公司的可持续发展能力提供了有力支撑。
        2010  年四面出击加大并购力度，今年有望释放业绩。2010  年公司先后收购了济南绿邦、青岛星牌、新农大正、江西禾益、江苏常隆等公司的部分股权，其中江西禾益和江苏常隆是在去年的12  月30  日才完成收购，因此所收购公司的业绩有望在今年有所体现。
        盈利预测：假设公司今年期间费用保持稳定且所收购的公司开始贡献利润，我们预计公司11、12  年的EPS  分别为0.77  和0.88  元，目前估值合理，给予增持评级。