2010 年1-12 月,公司实现营业收入4.7 亿元,同比增长14.2%;营业利润2786 万元,同比下降42.8%%;归属于母公司所有者净利润2376 万元,同比下降43.0%;每股收益0.32 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10 股派现5 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
产能逐渐释放是收入增长主因。公司主营稀土合金镀层钢丝、钢绞线产品,而钢绞线是钢丝经过合股加工程序而来。
报告期内公司收入有所增长主要是因为募投项目产能逐渐释放,产销量有所增加。分产品看,公司主营产品钢绞线实现营业收入4.0 亿元,同比增长17.2%,是收入增长的主动力。钢丝实现收入6674 万元,同比微长0.35%。
成本压力大导致综合毛利率下滑至16.4%。报告期内,公司综合毛利率下降4.2 个百分点至16.4%。分产品看,钢绞线毛利率下滑3.5 个百分点至15.9%,钢丝毛利率下滑6.6 个百分点至15.7%。产品盈利能力有较大幅度的下降主要是因为报告期内主要原料线材价格大幅上涨(2010 年线材均价同比上涨16.8%),成本压力较大。同时公司产品市场竞争激烈,价格较为低迷也是导致毛利率下降的原因。
管理费用增加进一步消减利润。报告期内公司管理费用为2348 万元,同比增长105.6%。管理费用增幅较大除了薪酬、科研经费等费用相应有所增加外,最主要的原因是公司的上市费用在本期计入当期损益554 万元。从而公司期间费用率上升1.4 个百分点至9.8%,公司利润空间被进一步压缩。
等待募投项目产能充分释放。报告期内,3 万吨稀土多元合金镀层项目已于2010 年底达到预定使用状态,并且获得收益1360 万元。2.6 万吨稀土锌铝合金镀层项目预计2011 年6 月底可达到预定使用状态,本期已获得收益455 万元。待两个项目全部达产后公司产能扩张近88%至12 万吨,业绩增长值得我们期待。
PC 制品项目再添成长动力。2011 年1 月公司公告称拟建设6万吨高铁PC 制品项目。在“十二五”期间,我国将加大高铁、农村水利及能源电力等工程的建设,这些工程拉动了对高效低松弛PC 制品的需求。若公司产品可成功进入该领域,将会给公司带来新的发展契机。该项目建设期为1 年,将从2012 年开始对公司业绩产生影响。公司预计达产后年新增收入为3.1亿元,税后净利润2354万元,可为EPS增厚0.30元。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.54元、0.80元、1.01元,按照3月4日29.44元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为55倍、37倍、29倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:原料价格波动超预期的风险;项目进度低于预期的风险。