公司盈利略低于预期，主打门店总体收入增速亦偏低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010年实现营业收入23.43  亿元，同比增长7.63%；归属母公司的净利润为5939  万元，同比增长了18.01%，较我们的预期值略低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）门店收入增长虽稳定，但总体增速仍显保守，主要原因是因为1、西安地区商业竞争仍较为激烈；2、公司收入占比较大的门店均属成熟型门店，增长较慢。
        资产整合虽推动毛利率增长，也令负债率和期间费用率大增。公司的综合毛利率水平较09  年增长了1.6  个百分点至22.36%，与此同时，公司资产整合推升了负债率26  个百分点至71.1%；而期间费用率也大幅上升至18.27%，其中由于人工成本的攀升和借款利息支出的大幅增长，令全年公司的财务费用同比增加了1527  万元。
        增发项目及大股东的资产注入将成为业绩提升的给力点。大股东旗下的零售类资产将在未来三年有计划的注入西安民生。此外公司2010  年8  月的定向增发将募集资金投向西安雁塔国际文化广场资产的收购等四个项目，因而公司区域型竞争实力将逐步增强，依托海航系的支持做后盾，预期公司百货主业的成长性将迈上新台阶。
        预期未来仍有理想成长潜力，首次给予“中性”评级。预计2011年-2013  年公司的每股收益按照增发后的股本摊薄分别为0.21  元、0.26  元和0.31  元（摊薄前为0.31  元、0.39  元和0.46  元）。预期西安民生未来三年具备理想成长性，因而可给予一定的估值溢价，28-30  倍为其较为合理的估值区间，对应的六个月目标位在9  元左右，首次给予“中性”评级。