研究结论
        天时：浆价持续上涨，公司木浆盈利逐步释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们参考纸业联讯报价，骏泰浆厂针叶浆报价从2010  年8  月份以来持续上涨，从前期5700  元每吨价格上涨到6800  元水平（见图1），按照我们《木浆贸易商沙龙纪要》中的观点，目前针叶浆受益于下游造纸和粘胶企业共同需求拉动，价格有较大幅度的上涨，此涨幅符合我们预期，展望未来，针叶浆仍能维持高位，按照当前公司40  万吨的木浆产能水平，浆价上涨100  元理论上将提升公司毛利4000  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        地利：公司占据湖南地区林业资源，原料有充分保障。公司地处林业大省湖南，按照2008  年普查数据，拥有森林面积860  万公顷，位居全国第6  位，同时公司拥有200  多万亩林地资源，除少量进口木片外，能够保障公司木浆生产需要的木材数量，且由于当地收购木材的竞争厂家较少，采购成本低于周边省市。
        人和：公司公告实际控制人变更，董事高管更迭带来管理层和股东利益一致。我们推荐公司的主要逻辑之一是我们认为中国诚通入驻后，未来将对岳纸展开一系列的资本运作，争取中短期内做大做强其资产规模。
        此过程必须依赖资本市场配合，因此，我们判断管理层的更迭将引入央企的考核机制，对公司未来业绩要求更为明确，这将确保大小股东利益一致，并成为公司未来长期的增长因素。
        天时、地利、人和，我们看好岳纸未来的发展前景，维持买入评级。我们看好未来浆价将出现一到两年的上涨行情，我们假设2011  年浆价上涨5%，2012  年浆价上涨3%，测算公司未来2011，2012  年EPS  为0.61  和0.85  元，维持目标价为18.3  元.。
        风险因素：如果未来木浆价格下滑将导致业绩缩水，但公司林业资产具备较大的估值安全边际，我们按照公司207.7  万亩林地和造纸、制浆资产重置成本进行估计，测算公司当前合理股价为13.9  元。