事件:公司发布2023年报及2024一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现收入487.84亿元,同比+34.38%;实现归母净利润40.50亿元,同比+15.42%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1实现收入93.17亿元,同比-16.70%;实现归母净利润10.66亿元,同比-6.49%。
量:下游客户持续开拓,储能出货占比提升。2023年,公司动力电池出货28.1GWh,同比+31%;储能电池出货26.3GWh,同比+73%,储能出货占比显著提升。2023年内,公司与ABS、EA、PKL、Powin等国际头部企业进行战略合作,持续匹配下游需求。同时,公司顺利开展46系大圆柱电池商业化,实现量产装车。截止2023年12月底,公司46系大圆柱电池已下线超过425万只,并拥有50GWh以上规划产能。在储能业务领域,公司推出了全新一代Mr旗舰系列产品,拳头产品能量效率达到96%、系统能效高达95%。24Q1,公司动力电池出货6.5GWh,同比+6%,储能电池出货7.0GWh,同比+113%。预计伴随下游需求旺盛、历史意向订单兑现,2024年公司储能产品出货有望实现翻倍增长。
价:成本联动背景下产品降价压力较大。2023年,公司锂电池产品上游核心原材料碳酸锂价格年内降幅较大,由年初51万元/吨下跌至9.7万元/吨,总体维持历史高位,一定程度缓解了公司成本压力。2023年公司动力产品单价0.85元/Wh,储能产品单价0.62元/Wh。经测算,24Q1公司动储产品单价维持在约0.6元/Wh水平,显著高于市场均价(0.44元/Wh,BAIINFO),产品认可度较高。
利:消费类业务打底,储能、海外需求贡献主要利润。2023年,公司消费电池实现收入84亿元,毛利率上涨1pp至24%,对应利润贡献约10亿元。公司储能产品毛利率达17%,同比+8pp;分地区看,境外客户毛利率达25%,同比+6pp,储能、海外需求贡献主要利润。经测算,2023年公司动储产品单位利润约0.03元/Wh,贡献净利润约17亿元;24Q1单位利润微降至0.03元/Wh以下,预计2024年动储产品单位利润维持在0.02~0.03元/Wh区间。同时,伴随下游库存消化,消费类小动力产品需求较好,年内有望贡献利润增量,预计2024年消费类产品利润贡献达到13亿元以上。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.31元、3.05元、3.81元,对应PE分别为16倍、12倍、10倍。公司24年储能业务规划目标积极,动力业务出货量跻身全球前列,研发布局清晰、产品矩阵完整,伴随供给侧出清,看好公司市占率提升、盈利能力增强,维持“买入”评级。
风险提示:汇率波动风险;政策变动风险;原材料价格波动风险。