据统计局，4月制造业PMI 50.4%，环比回落0.4pct，连续两个月处于扩张区间；非制造业商务活动指数为51.2%，环比回落1.8pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如何看待4月PMI数据？
　　4月PMI回落，关注七个方面
　　第一，4月综合PMI显示经济活动的生产端环比在放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月综合PMI环比回落1.0pct至51.7%，不过略高于一季度平均值51.5%。拆分来看，制造业生产环比+0.7pct，建筑业+0.1pct，而服务业-2.1pct，对综合PMI形成拖累。
　　第二，制造业和非制造业需求均相对不足。据物流与采购联合会，4月反映市场需求不足的制造业企业比重为59.4%，非制造业企业也维持59%以上高位。
　　第三，出口链相对较强，制造业出口订单降幅小于整体订单。4月制造业出口订单回落0.7pct至50.6%，连续两个月处于扩张区间。
　　第四，制造业中下游面临原材料涨价压力，或影响中下游利润。4月制造业原材料购进价格继续环比回升3.5ct至54.0%；出厂价回升1.7pct至49.1%，仍然处于荣枯线以下。
　　第五，制造业仍在去库存。4月制造业产成品库存环比-1.6pct至47.3%，原材料库存维持48.1%。工业企业产成品库存3月同比2.5%，与1-2月的2.4%接近，均反映企业尚未进入补库周期，在一定程度反映需求相对不足的约束。
　　第六，制造业和非制造业价格环比降幅收窄，指向价格负增长压力边际缓和。4月制造业、建筑业、服务业价格分别环比+1.7、+0.3、+0.8pct,三者继续低于荣枯线，但降幅收窄。
　　第七，建筑业和服务业就业环比改善。从业人员分项，建筑业和服务业环比分别+0.4pct、+0.6pct，指向其环比跌幅收窄。而制造业就业人员环比-0.1pct,不过三者仍处于收缩区间。
　　如何看待4月PMI数据的影响
　　4月PMI数据反映出债市面临的基本面环境仍然偏向利好，近期由于央行关注长期收益率、政府债供给预期和资金面波动等因素带来债市大幅回调，不过月末在央行4400亿元大额逆回购的呵护下，市场情绪有所缓和，债市可能阶段性企稳。权益市场的关注点，一方面在于出口链持续回暖下的投资机会，关注受益于全球需求回暖的有色金属等代表性上游资源品以及汽车、工程机械、家居等产业链的出口机会。另一方面在于后续政府债发行加快，关注基建投资反弹的幅度。
　　风险提示
　　流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。