宏观层面:4月铜价整体仍在高持仓背景下偏强运行,LME铜上测试10000美元关口,沪铜创新高,尝试站稳81000一线,铜价持续偏强的宏观逻辑主线是再通胀交易,基本面上的供给收缩预期以及矿端的扰动是行情加速的催化剂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】往后看,宏观预期逻辑的交易方面仍主要围绕两点展开,但预期强化的程度或有一定削弱,重点关注5月2日美联储传达的预期管理信号。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前宏观交易中的两条线,全球制造业持续复苏一定受到扰动,4月欧元区制造业PMI继续收缩,且英美国家制造业PMI回落,美国Markit制造业PMI再度回落收缩区间;另一个条线再通胀交易有所强化,美国核心PCE指数超预期反弹,服务业通胀再起,地缘加剧通胀的不确定性,则需重点关注美联储是否重回鹰派预期管理方向,再通胀交易将明显支撑高位铜价。
产业基本面:基本面方面来看,TC尚处极端低位,没有明显反弹迹象,矿与冶炼的矛盾仍在加剧。二季度实际检修影响量或低于预期,矿端扰动不断,且前期受损产量复产概率偏低,TC将仍维持低位,供给收缩预期或贯穿全年。需求端方面来看,此轮价格快速上行对于消费明显产生抑制,国内临近5月,去库拐点仍未显现,现货贴水200元,且内外价差极端,出口产生利润,洋山铜溢价跌至负值,国内节前备货情绪不佳;海外方面在LME注销仓单回升带来深度贴水有所收窄后,后续随着部分俄铜出库,现货贴水程度再度扩大。
策略:综合来看,宏观层面的制造业复苏交易逻辑受到扰动,但再通胀交易在美联储尚未传递鹰派预期管理信号前仍将维持;基本面方面的供给收缩预期交易逻辑持续时间长,需求的负反馈在传统旺季正在形成,目前铜交易拥挤度较高,价格高位反复,关注5月国内消费修复情况和美联储政策态度,铜价对于供给收缩利多反应较为充分,高位风险因素有所累积