策略摘要
PX、PTA、PF逢低做多套保,近期关注原油价格波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期,汽油表现平平叠加PX现实库存压力压制PX加工费弹性,但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期,若PX库存压力能得到有效去化,国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值,建议对PX远月合约逢低做多套保,但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)TA当前库存压力仍高,但集中检修下整体去库,基差反弹,同时下游聚酯和终端织造负荷高位,需求端有支撑,临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑,PTA价格相对抗跌,中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑,PF自身生产利润空间不大。
核心观点
■市场分析
上游芳烃方面,近两周美湾甲苯价格和芳烃调油利润环比转弱,汽油需求略疲软,但整体芳烃端对PX\PTA支撑仍在。
PX方面,PX加工费341美元/吨(-14)。短期,原油下跌影响PX做多心态且汽油市场表现平平,虽然PX近期集中检修,但预期已落地同时现实库存压力依然有待缓解,压制PX内盘价格。中期来看,二季度中国PX检修相对集中,需要关注PX 4~5月去库幅度,若PX库存压力能实际得到有效去化,同时海外芳烃需求能有共振,这或将能提振PXN的估值。建议对PXN和PX逢低做多套保。
TA方面,近期检修较多,整体TA 4月去库预期,TA基差-1元/吨(+2)近期维持偏强,TA加工费196元/吨(-13)。短期TA库存压力维持且社会流通性仍比较充裕,另外前期检修计划均已兑现,4月中下陆续重启中,后期预计TA加工费震荡偏弱,但PX集中检修兑现下,后期PTA装置相对不确定性更大,关注PTA意外检修结构错配带来的加工费阶段性机会。下游方面,当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持,短期下游需求支撑仍在,预计五一前会有一波集中补库,或能阶段性提振市场价格,但中长期看,5月下~7月需求存在转弱预期,主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力,关注五一前后终端负荷变化。
PF方面,基差-40元/吨(+0),PF生产利润-198元/吨(-40),维持生产亏损状态,主要跟随成本波动,关注五一前下游阶段性补库情况。
■策略
PX、PTA、PF逢低做多套保,近期关注原油价格波动。短期,汽油表现平平叠加PX现实库存压力压制PX加工费弹性,但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期,若PX库存压力能得到有效去化,国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值,建议对PX远月合约逢低做多套保,但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。TA当前库存压力仍高,但集中检修下整体去库,基差反弹,同时下游聚酯和终端织造负荷高位,需求端有支撑,临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑,PTA价格相对抗跌,中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑,PF自身生产利润空间不大。
■风险
原油价格大幅波动,下游需求持续性,PTA检修兑现进度