策略摘要
　　PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。
　　核心观点
　　■市场分析
　　上游芳烃方面，海外芳烃明显好于国内，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置开工的影响。
　　PX方面，近期海外芳烃调油需求现好转迹象，PX窗口买盘活跃，海外芳烃价格明显提振，5、6月现货月差也转变为Back结构；同时，3月亚洲20万吨左右的芳烃运往欧美，海外芳烃需求带动下近期PX加工费PXN上涨明显，由此前的320美元/吨附近上涨至当前350美元/吨附近。当前中国PX负荷仍处于历史偏高水平，这导致国内PX库存压力消化缓慢，国内外PX价差较大，但3月底浙石化200万吨PX装置已计划内检修，后续还有恒力、镇海炼化、富海等几套PX装置的检修计划，去库预期下4~5月PX国内现实库存压力预计将逐步缓解，国内去库+海外芳烃需求共振下预计PXN有进一步上涨的空间，建议对PXN和PX逢低做多套保。
　　TA方面，随着3月底4月初新装置投产和海外PX价格的快速上涨，PTA现货加工费受到压缩。TA库存压力维持，近期供需格局有所好转但去库幅度较小，检修计划待兑现，短期TA加工费震荡偏弱，后续随着恒力惠州+嘉通能源+四川能投几套装置检修兑现，PTA加工费有望小幅反弹。
　　终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工已恢复至高位，对PTA需求形成支撑，虽然终端维持低原料备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库，加上一季度出口订单好转，总体4~5月预计需求还是有支撑，6 -7月存在降负荷预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。
　　PF方面，PF自身库存压力仍在，价的方面短纤生产利润难有太大空间，量的方面下游偶尔集中补库对需求有一定支撑，主要跟随成本波动为主。
　　■策略
　　PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。
　　■风险
　　原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。