公司概况
        广州地区最大百货连锁零售企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要以广州为中心，目前在广东省内外拥有10  家百货门店，其中7  家位于广州市内，3  家分别位于广东省的湛江市、从化市和肇庆市，经营面积超过21  万平方米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除自营门店外，公司还拥有5  家加盟店（分别位于广州、湛江、肇庆和海南海口、湖南衡阳），经营面积共计54160  平方米。公司发展的思路明确为发展连锁百货和购物中心，目标定为在未来2-3  年内增加3-5  家连锁百货门店，争取在广东省内的连锁网点规模达到15  家，并着力将传统百货提升为时尚精品百货，未来2-3  年内使公司销售规模达到40  亿元。
业务结构
        专注百货零售，联销模式为主。公司的收入主要来自门店的百货零售业务，2006  年公司实现营业总收入20.35  亿元，同比增长21%。在经营模式上，公司采用联销、购销、物业出租等三种模式，其中主要以联销为主，2006  年和2007  年上半年联销收入在公司营业总收入中所占比例分别为71.28%和76.52%。采用购销模式的主要为电器、部分知名化妆品、珠宝和自选商场商品，06  年和07  年上半年购销收入在营业总收入中所占的比例分别为20.45%和
14.78%。目前物业出租在公司营业收入中占比较小。公司主力店主要是北京路店、新市店、
天河店和新一城店4  家，其中北京路总店是公司收入和利润的主要来源，2006  年北京路店
实现营业收入13.87  亿元，占公司营业总收入的68%。
        募集资金项目。公司本次拟向社会公开发行4000  万股，投向（1）租购结合创建广百新一城广场项目，（2）广百北京路店升级改造工程项目，（3）广百信息化平台升级改造项目等三个项目，投资金额合计为33543  万元。（1）广百新一城广场项目通过购置新一城广场南面首层至五层部分物业（共计16915  平方米）作为主力店经营百货，租赁首层至五层商铺（共计32553.95  平方米）后转租给商户的经营模式。新一城广场项目已于2006  年12  月28  日正式开业运营，2007  年1-6  月，实现营业收入8346.66  万元，毛利2359.91  万元。（2）公司旗舰店北京路店正式投入运营已有16  年历史，至2006  年连续14  年蝉联广州市百货单店销售额榜首；本次拟投入募集资金结合门店现状及“金鼎百货店”标准对其进行升级改造，提升购物档次，优化购物环境。（3）对公司现有信息化平台进行升级改造，以加强总体控制、降低成本、提高服务质量和营运效率
风险因素
        激烈市场竞争风险。广州市百货零售业比较发达，目前已有广州友谊、天河城百货、新大新公司等多家本地中高档百货商店，近年又有王府井、百盛百货等外地零售企业进驻。
因市场竞争激烈，近年来有几家本地和外来的百货商店相继关闭，因此公司也面临市场
激烈竞争的风险。
􀂄  连锁经营快速发展风险。在进行外延式扩展过程中，由于门店选址十分关键，若选址失误极易带来经营风险；同时在快速扩张中，公司管理层的管理水平也面临较大的挑战。
估值基准及定价结论􀂄  近期中小板新股的发行市盈率多在30  倍左右。我们建议以28－32  倍发行市盈率询价，询价区间为12.60  元—14.40  元。
􀂄  预计公司07－08  年EPS  分别为0.77  元和0.98  元。目前A  股市场主要百货零售公司08
年的平均动态市盈率在35  倍左右。我们认为给予公司08  年动态市盈率30-35  倍较为合
理，以公司08  年每股收益0.98  元计算，上市后合理价格在每股29.40  元—34.30  元之
间