原油需求旺季预期叠加供应扰动，原油价格在高估位置运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国存款准备金继续上行动力不足，金融压力渐显，美联储降息在即，按照降息即衰退的历史经验，油价或在面临宏观下行风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供应端俄乌、巴以等地缘局势扰动仍在，需求端北半球出行旺季来临，沙特发电旺季来临减少出口，美国收储底确立，机构上调油价预期、2024年在欧佩克全年减产的预期下供不应求，以上利好推动油价较煤炭、农产品处于高估位置，警惕利好提前兑现或地缘溢价回落的风险。高硫燃油、低硫燃油或以6月为节点，或走出先强后弱的趋势。
　　高硫燃油供需超预期利好频发，月差、裂解价差修复概率高。供应端俄罗斯炼厂遇袭引发高硫燃油供应损失量或持续至六月，炼厂检修旺季遭遇意外袭击，高硫燃油供应超预期下降；需求端地炼炼厂进料需求超预期，中东发电旺季驱动的采购需求以及美国逐步增加对俄罗斯燃料油进口预期下，二季度高硫燃油有望保持供不应求，但2024年重油供应增多趋势难改。估值角度看，当前高硫燃油较LNG绝对价格高估、裂解价差低估，高硫燃油裂解价差上方空间受限，修复路径等待确认。
　　汽油旺季预期下低硫燃油裂解价差修复，高低硫价差仍趋势向上。二季度中东炼厂检修季低硫燃油供应环比下降，国内柴油产量下降叠加低硫燃油利润可观，低硫燃油产量或持续提升。地缘扰动下船舶绕行增多，新加坡燃油销量或维持高位，但低硫燃油内外价差过高限制国内船燃加注量，国内低硫燃油面临供应压力。估值角度看，汽油消费旺季临近，在当前汽柴油价差仍为负值背景下汽油裂解价差反弹将提振低硫燃油裂解价差，BD价差走强高低硫价差扩大尽管受到减产协议、地缘扰动道路曲折但趋势或延续。
　　策略建议：高硫燃油主力3000-3500元/吨，低硫燃油主力4000-4600元/吨价差：多低硫燃油空高硫燃油，多沥青空高硫燃油
　　风险提示：上涨风险：地缘扰动导致原油大涨；下跌风险：经济衰退导致油价大跌