◆美联储维持年内3次降息预期，市场担忧缓解
　　北京时间3月21日凌晨，美联储公布3月议息会议决议，维持利率不变，联邦基金利率目标区间处于5.25%-5.50%,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储仍将按照计划进行缩表，但鲍威尔在记者会上表示预计很快(Fairly soon)放缓缩表。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次会议为季末会议，公布了最新的经济预测和点阵图。
　　去年底以来美国通胀压力有所缓解，鲍威尔在2023年12月召开的议息会议上宣布“降息问题已经进入视野”，美联储叙事正式转入降息范式，市场给予了积极回应,FEDWatch利率路径显示彼时市场预期2024年3月开启降息，年内降息150BP。而1月和2月的通胀数据连续超预期,表明在食品和能源价格上涨的推动下，美国通胀降温的速度回落。同时，美国劳动力市场强劲、消费者支出稳健，进- -步为美联储推迟降息提供支撑。因此会前市场高度关注本次会议发布的经济预测和点阵图,担忧经济坚韧和通胀回落不及预期是否会促使美联储放缓降息步伐，减少年内降息次数。此次经济预测维持了年内降息3次的预期，叠加鲍威尔在记者会上的鸽派表态缓解了市场的疑虑。
　　由于鲍威尔鸽派表态，会议过后市场风险偏好抬升。截止收盘，美股全线上涨，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.89%、1.25%、1.03%，均刷新历史最高收盘价。10Y美馈收益率跌至4.27%，较前- -日下跌3BP,两年美债利率大幅回落至4.59%,较前- -日下跌9BP。美元指数下跌，报收103.40 FedWatch利率路径显示市场预期今年6月开启降息，年内降息75BP，与美联储利率路径指引- -致。
　　◆经济预测和鲍威尔会后发言表明当前美联储对经济增长和通胀回落态度乐观
　　经济增长方面，经济预测再次上修了美国经济增长路径，上调2024年GDP增长预测至2.1%，较12月预测的1.4%上修了0.7PCTS;.上调2025年GDP增长预测至2.0%，较12月上修了0.2PCTS;上调2026年GDP增长预测至2.0%，较12月上修了0.1PCTS。此次经济预测对2024年的经济增长大幅上修，表明美联储对于经济的前景非常乐观，经济软着陆甚至不着陆可能成为近期美联储决策的基准情形。
　　就业方面,经济预测小幅下调了失业率预期,对2024年和2026年的失业率的预测从12月的4.1%下调至4.0%，下修了0.1PCTS; 2025年的预测则维持不变。会议声明中对就业的表述从“年初以来就业增长有所放缓但依然强劲”改为了“就业增长保持强劲”，也是本次声明仅有的改动，表明美联储对劳动力市场韧性的预期有所上升。发布会上,鲍威尔则表示金融条件收紧对经济活动的压力正在累积，单凭就业数据的坚韧不会影响降息的决定。
　　通胀方面，经济预测小幅上调了核心通胀预期，对2024年PCE通胀的预测从12月的2.4%_上调至2.6%，上修了0.2PCTS。2024年1月和2月美国CPI环比分别为0.5%、0.6%,创2023年3月以来新高;同比分别上涨3.1%、3.2%,连续2个月超出市场预期。今年1月和2月通胀回落速度趋缓并未改变长期通胀回落的趋势，鲍威尔强调美联储已经预期到通胀回落并不会- -帆风顺。
　　长期利率方面，经济预测将联邦基金利率的长期值由2.5%上调至2.6%。这是自2022年本轮加息周期启动以来首次上调长期利率预期，表明美联储当前预期经济体中性利率已经发生.上移。鲍威尔在发布会上表示，虽然不知道长期利率的具体位置,但是“不会像疫情前那么低了”。
　　利率路径指引方面，最新点阵图显示2024年政策利率预测中值为4.50-4.75%,对应降息3次，累计降幅75BP,符合市场预期。但点阵图同样显示美联储内部对于降息的实施更加谨慎，预计降息超过3次的委员从5人降至1人; 2025-2026年累计降息次数从7次降至6次,2025年末的区间位置从3.50-3.75%上调至3.754.00%。发布会上，鲍威尔重申政策利率或已达到本周期的峰值，如果经济按预期发展，年内启动降息是合适的。.
　　◆随着美联储转入降息叙事，经济衰退风险成为美联储决策的优先考虑事项
　　美联储的两大目标为经济增长(充分就业)和通胀平稳。在去年12月美联储议息会议之前，美联储在天平两端更倾向于通胀回落，不惜大幅加息以削弱经济增速和提高失业率，以此实现通胀回落目标。去年12月的议息会议上，鲍威尔强调了紧缩太久的风险，并称通胀回落到长期目标2%之前，美联储即会启动降息，以免紧缩过度。这表明美联储已经在提前平衡经济衰退和通胀回落的进展，美联储转入降息叙事。
　　今年初连续两个月份数据显示通胀回落减缓，市场降息预期大幅降温,由去年底12月份预期今年3月开启降息,年内降息6次，逐步向美联储发布的利率路径靠拢。美国消费和就业数据仍然支持经济软着陆的基准情形，因此本轮议息会议鲍威尔表态偏鸽，避免市场过度担忧紧缩。本次会议上，鲍威尔仍然强调了美联储会根据经济数据逐次作出决定。往后看，如果3月和4月的通胀没有出现大幅反弹,则6月开启降息是大概率事件。另- -方面，虽然此前市场担忧的再通胀并没有受到本次会议的关注，但是受欧佩克减产和地缘政治因素等因素影响,今年以来原油价格累计上涨已超10%。能源价格是推动物价上涨的重要推手,通胀反弹的风险不能完全排除。此外，日本央行退出负利率政策是否会增加全球金融流动性压力值得关注。
　　风险提示:海外经济衰退超预期;美国系统性金融风险累积超预期;地缘政治风险;大宗商品价格波动超预期等