事项:
美国时间2024年3月20日,美联储FOMC会议维持利率不变,并公布新一期经济预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鲍威尔讲话后,市场交易宽松:10年美债利率日内跌2BP至4.27%,美元指数日内跌0.4%至103.4,美股三大指数集体收涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
会议声明与经济预测:上修核心通胀,年内仍降息三次。3月会议声明基本只字未改。经济预测方面:1)大幅上修2024年经济增长预测,由1.4%至2.1%。2)维持2024年PCE通胀率预测为2.4%,上修核心PCE通胀率0.2个百分点至2.6%。3)小幅下修2024年失业率预测0.1个百分点至4.0%。4)维持2024年政策利率中值为4.6%,对应年内降息三次;上修2025年和2026年政策利率中值,分别为3.9%和3.1%,对应分别减少一次降息;上修长期政策利率水平,由2.5%至2.6%。5)点阵图显示,认为年内降息不超过2次的人数(即政策利率不低于4.75-5%区间的人数),由8人上升至9人,险些超过认为降息幅度不低于3次的人数(10人);最激进的降息预期是年内降息4次,而上一期是降息6次。
鲍威尔讲话:对通胀达标不失信心。在近期美国通胀反弹的背景下,鲍威尔对实现通胀目标没有失去信心,甚至对于首次降息的“信心”也没有下降:一方面,其强调通胀改善的全景不变,不愿意对近期通胀数据“过度反应”;另一方面,其提到“意外”的就业市场降温,可能也会触发降息,暗示美联储现阶段更加重视平衡双向风险。缩表方面,鲍威尔提示“很快”会放缓缩表,目的是避免不必要的流动性风险,最终让缩表之路走得更远,但尚未明确放缓缩表的节点和幅度。
政策逻辑:等待与观望。本次会议前,市场降息预期已经基本处于年内冰点。美联储本次会议的信号更偏中性,可能原因包括:一是,前期通胀改善确实赋予美联储较强的信心;二是,对当前偏高的市场利率水平较为满意,但不希望看到金融市场条件过紧(增大流动性等金融风险),尤其考虑到本次会议还没有正式宣布放缓缩表;三是,有意保持政策定力,弱化市场有关“二次通胀”的猜测,这实际上有助于稳定通胀预期。目前来看,年内降息仍是大概率,不过首次降息节点存在更大不确定性。
市场展望:暂时平稳。1)美债:预计10年美债利率在较长时间里保持在4%以上,下破4%可能需要首次降息真正兑现(或十分临近时)。2)美股:估值担忧与美债利率上行制造压力,但科技股行情可能相对独立。3)美元:美元指数可能继续保持102-105区间窄幅波动,因未来一段时间,美国、欧洲和日本央行可能均处于“按兵不动”状态。
风险提示:美国通胀超预期反弹,美国经济超预期下行,美国金融风险超预期上升等。