贷款利率延续下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年三季度金融机构贷款利率较二季度回落5bp至4.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中仅一般贷款利率上行3bp至4.51%；房贷利率延续下行9bp至4.02%，6月末，金融机构超额准备金率为1.4%，较二季度末下行0.2个百分点，与上年同期持平。
　　银行让利实体有望深化。央行在专栏中特别指出逆回购利率和MLF利率今年已分别累计下降20bp、25bp，同时，引导主要银行下调1年期及以上存款利率10-25个基点，下降的幅度略低于贷款利率，这“为银行让利实体经济创造有利条件”，或指向未来贷款利率的下调仍有空间。
　　加强贷款均衡投放，着力盘活存量资金。央行在专栏中特别提到要盘活存量资金，科学看待信贷增长。在分析信贷增长方面，央行指出不仅要看总量、更要看结构，此外，不宜过于关注新增贷款尤其是单月数据的波动。而从与市场的相关性来看，M1增速的变化或更有指示意义。
　　财政货币政策配合，加强国债持有多元化。央行以专栏形式明确要“加强货币政策与财政政策协同”。一方面，央行通过流动性管理有效对冲财政收支和政府债券集中发行的影响；另一方面，为配合央行政策工具落地，财政贴息、政府奖补、融资担保等也有跟进，以满足重点领域和薄弱环节的资金需求。我国商业银行目前成为国债的最主要持有者，未来央行或通过优化服务、丰富业务品种等方式吸引更多企业和居民购买国债，加强国债持有的多元化。
　　加大民营支持力度，同时抓好落实。央行在专栏特别提出要助力民营经济恢复发展，包括加大货币政策支持力度、拓宽民企融资渠道和提升融资服务水平。近日，央行等八部门提出支持民营经济的25条具体举措，涉及信贷、债券融资、股权融资、跨境融资等，针对已出台的这类政策文件，央行强调要抓好落实，在此背景下，企业融资成本有望继续降低。
　　信贷投放重结构，实际利率有望下调。在下一阶段货币政策的思路上：首先，信贷注重跨期平滑，对短期波动淡化。报告强调从更长周期的视角来认识信贷增速与经济增速匹配，并且注重盘活现有存量、优化投向结构。其次，金融支持实体方面，强调货币政策在结构上的导向。除了普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新和基础设施建设等重点领域和薄弱环节外，Q3报告对于民企、乡村振兴和房地产的重视程度提高；最后，在利率和汇率的均衡方面，随着外部汇率压力减轻，本篇报告删去了Q2报告“以我为主”的表述，并更注重对于实际贷款利率的压降，同时，Q3报告新增“提升市场基准利率公信力”的表述，意味着后续利率的传导机制或将继续完善优化。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。