美国三季度经济超预期上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国三季度GDP环比折年率录得4.9%，较上季度大幅上升，主因消费项拉动，其中服务消费贡献高于商品消费。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实际GDP同比录得2.9%，已连续三个季度上行，投资是主要拉动项，私人库存变动和住宅投资均有贡献。展望未来，四季度学生贷款重启偿还、行业罢工、巴以冲突和政府关门危机或重演等事件将对消费产生扰动，预计消费将有所放缓，疫后美国天量的财政政策刺激事实上为居民部门搭建了需求缓冲垫，以至于在美联储强力加息一年后，消费仍旧表现强劲。投资或继续受益于制造业回流、房地产回升以及补库周期逐步开启等因素，短期不必担忧。总的来看，美国经济表现持续较强，在不发生系统性风险的情况下，预计最早明年年中才会出现显著放缓。
　　消费表现亮眼，但四季度或将承压。三季度美国消费项指标相较上季度均有所上升，但四季度或承压，一方面，四季初部分学生贷款重启偿还将挤压消费支出，而汽车等行业罢工仍未结束，同时下月中旬两党将再度就财年预算展开交锋，届时政府关门危机可能会重演，巴以冲突未来走向也给经济带来不确定性，以上等因素或将对四季度消费产生一定扰动。但另一方面，从居民部门资产负债表来看，前期政府转移支付带来的超额存款仍未消耗完毕，同时非农实际薪酬增速已经连续多月录得正值，二者将继续支撑消费。在消费者信心有所回落的背景下，9月美国零售销售环比增速大超预期。短期来看，美国消费韧性或难以证伪。
　　投资保持回暖势头。三季度投资项环比折年率录得8.4%，较上季度上行3.2个百分点，主因私人库存拉动。同比增速由负转正，录得1.8%，较上季度上行4个百分点。房地产仍在回暖，库存低位导致的开工和房价回升或仍将持续一段时间。随着销售持续向好，并带动库存回落，年底将逐步切换至主动补库阶段，届时我国出口也将显著受益。
　　经济强劲能够持续多久？总体来看，美国经济韧性超出预期，考虑到支撑消费的超额储蓄和实际收入两大因素仍在继续，即便消费四季度受到扰动，其韧性仍将显现，同时投资则继续受益制造业投资、房地产回暖和库存周期转换。整体来看，我们认为美国经济短期不会出现衰退，明年年中或才出现显著放缓。从对我国的影响来看，一方面，消费韧性和库存周期转换或将显著拉动进口，进而支撑我国出口增速持续回升。另一方面，美国经济表现较强，在不出现系统性风险的情况下，美联储降息时间点或将推迟，推动十年期美债利率高位运行，压制股市表现。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。