2023年三季度宏观经济和期货期权市场回顾:经济持续回暖，商品继续上行
　　2023年第三季度，商品市场在7月大幅上涨，8月转为宽幅震荡上涨，9月暂缓涨势，前期快速上涨的品种逐渐转向震荡，市场波动率在小幅回暖后再次落至低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持续性较强的行情给中长周期策略带来较友善的市场环境，其中截面策略环境优于时序策略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期权市场隐波和实波均保持冷淡，但隐波在8月一度快速冲高，之后迅速回落，带来一定风险行情。
　　第三季度期货宏观及期权策略私募表现总结:中长周期表现强势，截面策略尤为强势
　　根据我们统计的全部期货宏观策略私募基金产品数据显示，2023年第三季度，运行满一个季度的期货宏观策略产品共2889个，平均收益1.53%。其中1887个量化期货期权策略产品第三季度平均收益2.72%;1002个主观期货和宏观策略第三季度平均收益-0.70%。第三季度以来，量化CTA一改持续了一年的颓势，大幅反弹，但从平均表现来看仍未收复前期回撤。
　　第三季度期货市场持续反弹，大部分品种和板块在7-8月出现了稳定性较强的趋势性行情，8月的小幅回调，以及9月的震荡小幅影响了趋势类策略表现，但多空对冲策略接住了趋势策略的接力棒，继续推动中长周期量化CTA的反弹。另一方面，虽然市场第三季度出现了良好的趋势性机会，但实际上大市场的波动率却并没有大幅提升，甚至部分品种频繁出现跳空开盘，对短周期策略来说友好度较差，部分平均持仓周期在1-2日以内的产品业绩出现了较大波动，并导致短周期策略分类整体表现不佳。量化基本面策略在6-7月出现了小幅反弹，但在众多宏观因素的持续影响下，整体仍然表现为震荡，并没有明显反弹。宏观策略受到股票市场拖累，8-9月出现了一定回撤。
　　市场展望及期货宏观类私募配置建置:商品上涨趋势存风险，CTA短期不宜追高
　　近期巴以冲突大幅带动黄金和原油行情，相关品种短期或将保持强势。但中期来看，美联储保持高利率状态会更持久，对金融属性较强的贵金属和有色金属都将形成压制。而原油在美元压制下，还有持续的供给偏紧，以及全球需求衰退的交织影响，若巴以冲突的影响过去后,预计将以偏弱震荡行情为主。从国内的环境来看,政策持续刺激经济，各项经济指标均持续小幅回暖。但第三季度商品的涨幅过多透支了需求复苏的预期，若第四季度没有更亮眼的需求复苏数据，国内定价品种或将走出价值回归行情。
　　近期期货宏观策略大类中，中长周期CTA策略仍然是商品上涨趋势行情中收益最大的子策略，然而目前这些策略的收益基本依赖上涨行情中的多头仓位，市场若突发快速下跌，或进入偏弱震荡，将对这类策略比较不利，因此我们不建议短期内继续追高。对于短周期策略来说，部分板块在2-3天的频率上震荡特点较明显，同时跳开频繁，给策略带来较大来回磨损。因此当前也并不是非常适于超配短周期CTA的时间节点。
　　中期来看，我们建议可以标配CTA，国内定价品种的波动率已恢复正常，甚至从市场情绪层面来看，可以说是中性偏热情的情绪。而国外定价品种虽然仍处于低波动状态，但美联储高利率状态已经接近尾声，未来对市场波动率的影响以边际改善的可能性较大。分子策略来看，复合周期配置仍然是防守的关键，其中短周期CTA的选择需重点关注其风控能力。
　　本期报告介绍横琴均成资产管理有限公司的CTA策略。
　　风险提示
　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。