三季度毛利触底回升:从今年4 月份开始的猪价上涨,对双汇的财务影响就是毛利率达到了历史同期创纪录的低点8.89%,这是公司猪源全部依赖外供的必然结果,猪价的波动如同硬币的两面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司采取了包括提价在内的一系列应对举措,以及猪价在9 月份已经企稳并略有下降,公司的毛利率业开始触底反弹,达到了9.62%,环比上升了0.73 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计公司4 季度毛利还会略有提升,全年毛利率有望回到10%以上。
决定双汇未来的两个关键:我们认为,决定双汇未来发展有两个关键,一是外延,一是内涵。外延包括两个方面,一是集团关联资产的整体上市,二是公司在产业链横向和纵向的扩张。内涵业包括两个方面,一是管理层激励的最终实施,二是万隆对接班人的培养。由于对双汇所处行业的前景非常看好,只要解决好这两个问题,那么双汇的未来将不必担忧。
巨变潜流已经涌动:首先,在股东层面,罗特克斯的两名股东在10 越9 日公告了股权变动,鼎辉持股上升到了54%。虽然我们对其中的玄机难以参透,但我们相信这肯定是一件标志性的事件。其次,双汇此次董事会公告中,提名的董事人选发生了明显的变动,这意味着在双汇内部,对于激励安排和接班人选已经有了明确的结论,这是后续运作的必要前提。第三,此次董事会公告表明,双汇对体系内资产的整合已经开始,首先整合的是物流和商业连锁资产,这也为后续的整合奠定了基础。最近双汇连续发出的这三个信号,我们认为具有非常积极的意义,标志着双汇巨变的潜流已经开始涌动。
维持55 元的目标价和增持的投资评级:尽管对双汇的未来充满信心,但在重要的标志出现之前,我们仍然维持原来55 元的目标价和“增持”的投资评级。基于对四季度公司毛利率继续回升的预测,我们对公司2007 年业绩进行了微调,调整后我们预测2007 年EPS 为0.92元,2008 和2009 年的业绩预测不变。但需要强调的是,后两年的预测建立在整体上市基础上。