本文从政策环境、转型进展、产品创设、渠道变化等维度对理财运行情况进行全面梳理与分析，并对后续发展做出展望：
　　理财规模大体平稳，净值型占比超过80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至6月末，上市银行理财规模较年初小幅下降，但仍实现了3.7%的同比增长，规模大体平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各家银行规模涨跌互现，零售业务特色鲜明的银行，理财业务客群基础更坚实，规模增长相对更好。同时，净值型占比进一步提升，江苏、青岛、长沙等城商行占比已超过90%。
　　线上化趋势更为明显，代销拓展收入来源。费率相对稳定情况下，理财规模仍是手续费增长的核心驱动因素；随着代销扩面常态化，对他行理财公司产品代销增厚了广义理财业务收入。随着投资者教育深化、净值型产品接受程度提升，理财销售渠道具有进一步拓展空间，渠道竞争格局或将重塑。
　　理财公司产品存续规模突破10万亿，产品体系日益丰富。随着母行产品划转持续推动、新产品发行逐步上量，理财公司存续产品规模持续增长。截至6月末，招银理财规模已达到2.4万亿，工银理财、农银理财规模突破1万亿，建信理财、中银理财、光大理财等规模向1万亿迈进。上半年，理财公司继续完善产品体系，不断推动产品创新，如多维度参与REITs投资，积极创设ESG、FOF产品等。
　　预计至2021年底，绝大部分银行理财将按照监管要求完成整改，“资管新规”过渡期内的临时性政策将终止，资管行业逐渐进入全面贯彻落实“资管新规”的新阶段。伴随这一过程，养老理财、跨境理财通、ESG、FOF等特色产品将更加丰富；同时，公允价值计量进一步规范化，带动收益率曲线更加陡峭化：
　　1）绝大部分理财完成整改，理财业务进入发展新阶段。截至7月末，全部理财存量整改任务已完成近七成，预计今年年底前绝大部分银行机构可完成整改。随着“资管新规”过渡期大限将至，过渡期内的临时性的政策措施将随着过渡期结束而终止，理财业务进入发展新阶段。a.监管政策不断完善，推动理财业务持续规范化发展；b.理财公司主体更加多元，机构竞争强度提升；c.理财规模维持较好增长势头，代销渠道成为推动AUM增长的重要力量。
　　2）产品体系进一步完善，养老、ESG、FOF、跨境理财等特色产品更加丰富。a.养老理财：理财公司从投资入股国民养老、参与养老理财产品试点等多重维度布局养老金融。我们认为匹配客户养老需求是关键，目标日产品或是重要的产品形态；b.ESG投资：“双碳”目标下，ESG主题投资将进一步扩面；c.权益布局：短中期内仍会延续泛固收类产品为主的配置思路，并尝试渐进式加强权益投资，FOF将是重要的投资方式；d.跨境理财通：随着初期试点开启，我们认为后续“跨境理财通”限额和品种均有放宽可能，理财公司也将加大相关产品创设。
　　3）估值计量方法使用更加严格，收益率曲线陡峭化。随着“资管新规”的落地实施，金融市场端不同产品的收益率差异将拉大，低风险、短久期、固定收益类产品的定价水平将和高风险、长久期、权益类产品的收益率明显区分。8月，媒体报道称监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，引导其进一步采用公允价值法计量市值，并对存量做出整改。我们认为不排除占理财主导地位的国股银行及重点城农商行（含理财公司）均需要按新政策进行整改。理财产品估值从摊余成本法向公允价值法切换，可能将进一步推动收益率曲线的长端陡峭化。
　　风险分析：净值理财或面临净值波动；客户真实风险偏好回归可能扰动规模。