事件：常熟银行公布2020年业绩快报，2020年营收增速为2.13%（2020年前三季度为4.17%）；归母净利润增速为1.01%（2020年前三季度为1.76%），符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们点评如下：
　　1.2020Q4营收增速为-3.76%，较Q3增速略有提升，预计受到非息收入增速回升的提振，而净利息收入增速预计仍有所下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，2020Q4平均资产增速较Q3增速有所放缓，可能与四季度部分贷款出表有关；另一方面，受到存量贷款重定价的影响，2020Q4净息差环比预计仍在下降。
　　当前新发放贷款利率有企稳的迹象，随着今年一季度存量贷款重定价影响减弱后，常熟银行二季度息差有望逐步企稳并开始回升，但这也需要进一步观察信贷利率的走势，存在不确定性。
　　2.2020Q4归母净利润增速为-1.48%，较Q3增速小幅下行，预计主要系公司进一步加强村镇银行不良贷款认定，加大核销处置力度，多提拨备所致。
　　去年四季度末，公司不良率环比提升1bp至0.96%；拨备覆盖率环比下降5pc至485%，资产质量总体表现平稳，并未有明显恶化的迹象。
　　3.2020年四季度末，个人经营性贷款占总贷款比例环比提升1.26pc至36.89%，四季度新增近20亿元个人经营性贷款投放，信贷资源继续向小微倾斜，基本符合预期。
　　投资建议：我们预计公司2021年的收入增速为12.81%，净利润增速为12.91%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为8.99元，相当于2021年1.26XPB
　　风险提示：小微业务竞争加剧导致息差收窄；资产质量显著恶化；