事件：公司公告拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，发行价格不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日股票交易均价的80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次非公开发行预计募集资金总额不超过60亿元（含本数），在扣除发行费用后全部用于怀柔学习基地建设项目（42亿）及补充流动资金（18亿）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资项目有助于提升公司长期竞争力。怀柔学习基地建设项目投资总额为421,440万元，预计建设周期3年，项目新建教学、办公、宿舍等建筑，最高可同时容纳2万名学员。通过该项目建设能够提升教学效果，提升公司的服务品质和整体品牌形象，进一步提升市场份额。
　　增发落地后将缓解公司新项目带来的资金压力。截止Q3期末，上市公司归属于母公司所有者权益合计32.99亿元，资产负债率达到78.51%，本次增发落地后将充分缓解新项目对公司带来的资金周转压力。
　　怀柔项目造成的财务影响：提升毛利率，增加折旧摊销费用。由于怀柔项目拟建设的学习基地均为自有房产，因此相较于租赁方式将产生折旧摊销费用。但公司将在很大程度上提高对物业管理和经营活动的稳定性，降低现金支出和营业成本，有利于提高公司毛利率。
　　本次增发对于每股收益摊薄影响较小。按定增公告发布日收盘价计算，60亿元增发对应15,504万股，仅占公司当前总股本（616,740万股）的2.5%，对于每股收益的摊薄影响较小，值得注意的是本次非公开发行是公司借壳上市以来的首次股权融资。
　　持续看好20Q4及2021年增速恢复。Q3各省及国家公务员联考陆续开展，报名及招录人数均较去年有较大提升。同时2021年国家公务员考试报名人数达到与去年同期相比增加11万余人，平均竞争比也略高于2020年，显示公务员职位在就业市场中的竞争力仍在进一步提升，我们同时看好后续包括教师招录、医疗卫生等赛道的增长潜力。
　　投资建议：鉴于本次增发及募投项目均尚未有明确落地时点，我们暂维持前期股本及盈利预测，预计公司2020/2021/2022年公司归母净利润分别为25.7/35.0/45.6亿元，对应PE分别为93/68/52倍，看好职业培训大赛道的长期成长空间及公司的高竞争力，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：疫情超预期，招录政策变化，教学事故等。