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广汽集团研究报告:万联证券-广汽集团-601238-三季报点评:产销良好增长,Q3业绩持续改善-201030

股票名称: 广汽集团 股票代码: 601238分享时间:2020-10-30 20:22:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周春林
研报出处: 万联证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 405 KB 分享者: hua****yue 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布2020年第三季度报告,年初至报告期末公司实现营业总收入431.49亿元,同比增长0.27%,归属于上市公司股东的净利润50.02亿元,同比增长-21.04%,扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润43.64亿元,同比增长0.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  投资要点:
  营收及净利润增幅扩大,Q3业绩略超预期:三季度公司实现营收175.07亿元,同比/环比+19.26%/+18.58%,归属于上市公司股东的净利润26.83亿元,同比/环比+89.51%/+22.01%,扣非后归属于上市公司股东的净利润23.40亿元,同比/环比+113.87%/+11.22%,营收及净利率增幅均较二季度有所扩大,业绩略超市场预期,一方面,下半年国内乘用车呈现明显复苏态势,公司三季度销量增速明显扩大从而带动公司营收规模的提升,集团总销量58.26万辆,同比增长14.6%,其中广汽本田、广汽丰田和广汽乘用车表现良好,销量分别达到23.21万辆、22.26万辆和9.89万辆,同比分别增长29.8%、20.3%和9.5%;另一方面,公司严控成本费用,期间费用率进一步降低从而进一步增厚净利润,三季度期间费用率10.4%,同比/环比-3.63pct/-1.97%,其中销售费用率下降0.54pct、管理费用率下降2.33pct、财务费用率上升1.35pct、研发费用率下降0.46pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  广汽自主积极调整,广汽新能源有望高速发展:近两年来,受行业景气下行及核心车型老旧影响,广汽自主品牌2019年迎来亏损,2020年1-9月自主品牌预计亏损27亿元,依然存在压力,面对压力与挑战公司积极调整品牌策略,打造全新GPMA平台并陆续推出新换代车型,且大力发展新能源及智能网联汽车,广汽新能源销量自2020年下半年开始月销量高达5,000辆以上且逐月攀升,预计随着“传祺”品牌的持续革新及广汽新能源高增长助力,自主品牌有望减亏。
  日系稳健发展,联营及合营企业贡献稳定现金流:在国内乘用车竞争加剧及增速放缓过程中,日系品牌凭借产品性能优良、保值率高、燃油经济性好等优点在国内广受好评,且广汽本田、广汽丰田产销增速在行业周期波动中均保持行业领先,2020年1-9月,靠日系合资企业稳健经营成果的贡献下,集团投资收益高达76.6亿元,同比增长2.06%,短期来看,广汽本田、广汽丰田SUV产品的丰富有望保障其销量的稳定;中长期,随着产能的持续扩张,其市占率有望进一步提升。
  盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为61.30亿元、68.75亿元和75.08亿元,归母净利润分别为6.51亿元、7.17亿元和9.54亿元,EPS分别为0.64元、0.70元和0.93元,对应的PE分别为20.5倍、18.6倍和14.0倍,考虑到公司业绩的持续改善,上调评级为“买入”评级。
  风险提示:汽车销量不及预期,自主品牌发展不及预期,新能源汽车销量不及预期。
  

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