事件∶
　　老板电器发布2020年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2020Q3实现收入24.2亿元，同比+15%，实现归母净利5.1亿，同比+23%，扣非归母5.1亿，同比+23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020Q1~3收入基本同比持平，归母净利润同比+3%，业绩表现好于市场预期。
　　点评:
　　收入∶单季零售回暧明显，工程增速有所放缓。
　　公司单季收入同比+15%，拆分来看: 1)单季线下零售渠道估计同比持平(Q2下滑20%左右)，2)线上渠道估计同比增长25% (Q2增长10%左右)，3)单季工程渠道估计同比增长30%(Q2增长60%左右),4)创新渠道增长35%(Q2增长25%左右)。
　　单季收入增速提升明显(2020Q2收入同比+4%)，主要是零售需求回暖带动。根据奥维推总数据，2020Q3油烟机线上/线下零售额分别同比-8%/+19%。得益份额提升，专卖店积极调整，公司复苏优于行业。
　　工程渠道基数压力下增速有所下降，全年工程渠道增速指引为30%。公司B端客户中，恒大碧桂园占比已经有所下降，对订单的影响可控。
　　利润∶线上价格回暖，工程订单结构改善，单季展现一定利润弹性。
　　公司单季毛利率和利润率同比提升，源于:1）原材料成本红利;2)2020Q3以来，线上价格有所回暖，且高毛利的线上渠道增速更快，占比提升;3)工程渠道因为客户结构和产品结构的改善，毛利有所提升。单季应收科目有小幅增长，主要系工程渠道的上游占款。单季经营净现金流+42%，经营优质。
　　经营展望:单季收入提速，利润率上行，明确基本面复苏信号点
　　得益于精装渗透提升+品牌寡头垄断（奥维统计，2020H1公司烟机在精装渠道的份额达到35%)，工程渠道全年有望实现30%左右增长，仍将是全年业绩增长最主要的贡献。而C端零售方面，公司单季度线上/线下恢复弹性都还要明显好于行业。维持2020全年5%~10%的增长目标，在行业复苏的大趋势下，估计公司四季度延续景气度向上的基调。
　　盈利预测、估值与评级
　　得益零售端的快速恢复，2020Q3公司收入增速进一步提升，而利润端更有一定弹性，整体表现好于市场预期。在经济复苏的大背景下，景气改善的确定性较强。公司强大的品牌力支撑下，将继续精装渠道增长红利。而除烟灶消外，洗碗机等新品类虽然体量尚小，但有加速增长的趋势，有望通过套系化方案进一步凸显产品差异优势,维持2020-2022年预测EPS为1.82/2.04/2.25元,现价对应PE为18/16/15倍，考虑估值低位，景气上行，维持‘‘买入’’评级。
　　风险提示∶需求复苏进度低于预期;竞争加剧;新品发展低于预期。