事件：
　　公司发布2020年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　业绩同比微降，保持较强盈利能力
　　2020年1-9月实现营业收入11.37亿元，同比-6.13%；实现归母净利润3.38亿元，同比-5.88%，扣非后净利润2.73亿元，同比-11.49%，非经常性损益主要包括政府补助4342万元及投资收益3970万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3单季公司营业收入3.44亿元，同比-13.40%；归母净利润0.70亿元，同比-32.03%，Q3公司严控价格体系与配赠体系。2020年1-9月公司毛利率同比微降0.51pct至67.44%，销售费用率上升2.86pct至33.04%，管理费用率下降0.40pct至4.77%，研发费用上升0.80pct至3.10%，营销与研发投入上有所加大。净利率同比微升0.08pct至29.72%，维持较强的盈利能力。
　　渠道方面，线上渠道引领增长，线下百货和CS渠道承压
　　2020年1-9月公司线上渠道整体同比+18.55%，其中线上直营+38%，线上分销+11%。目前线上平台中，天猫旗舰店收入占线上整体的比例约为25%，唯品会占比约44%，京东、天猫体系内KA专营店占约23%，其他内容电商占比约7%。线下渠道受疫情影响、人流减少仍然承压，整体同比-25%，其中美容院渠道微跌-2%，CS与百货渠道受疫情影响较大，分别下跌-26%与-34%。
　　主品牌新品发力，持续推进年轻化转型
　　公司主品牌丸美收入占比超90%，2020来丸美积极寻求年轻化转型，暨4月推出重磅新品“小红笔”眼霜后，又陆续推出新品“钻光瓶”、“小紫弹”视黄醇眼霜，深入捕捉成分党、年轻群体。截止双十一预售前7天，小红笔预定量超3.2万件，眼霜抗皱珍藏礼盒预定量超8.7万件，开局表现较好。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是少数主品牌定位于中高端的国产化妆品公司，差异化的主打眼霜和抗衰符合行业需求升级及产品进阶的大趋势。2020年公司加大电商中心、社媒中心、数据中心等新部门人员配置，同时推出小红笔、钻光瓶、小紫弹等多款电商新品，同时新的品牌蓄势待发。预计2020-2022年EPS为1.32/1.55/1.82元/股，对应PE 52x/44x/38x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品牌市场竞争加剧，行业景气度下降，新品牌孵化不达预期。