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非银金融行业研究报告:长城证券-非银金融行业关于《证券公司场外期权业务管理办法》及《QFII、RQFII办法》的专题评析:场外期权发展步入新阶段,QFII新政预示开放加速-200927

行业名称: 非银金融行业 股票代码: 分享时间:2020-09-28 14:41:07
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文强
研报出处: 长城证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,510 KB 分享者: wos****gtu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  要点1:一级交易所商数量增多,提升市场活力
  2020年公布的2019年分类评级A类以上机构增多,尤其是AA类评级机构,一级交易商预计将增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A类证券公司共有47家,较去年增加9家,其中15家AA级证券公司,较2019年增加5家,占比同比增加5.10%,32家A级证券公司,较2019年增加5家,占比同比增加5.10%;B类证券公司共有39家,较2019年减少12家,其中23家BBB类证券公司,较2019年减少6家,10家BB类证券公司,较2019年减少2家,占比同比下降2.04%,6家B类证券公司,较2019年减少4家,占比同比下降4.08%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  我们认为,随着市场双向开放的步伐加快,资本市场的广度及深度要求不断提升,包括场外业务衍生品市场的发展将加快,为投资者提供更多风险对冲交易工具。
  要点2:场外期权增长显著,集中度高
  证券业协会数据显示,7月场外期权业务新增初始名义本金2,337.81亿元,较上期增长723.90亿元,环比增长44.85%;未了结初始名义本金5,799.84亿元,较上期增长107.27亿元,环比增长1.88%。而6月场外期权业务新增初始名义本金1,613.91亿元,较上期减少213.46亿元,环比减少11.68%,6月未了结初始名义本金5,692.57亿元,较上期减少104.54亿元,环比减少1.80%。
  7月数据显示,场外期权业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金为1,689.09亿元,占本期场外期权业务新增总量的72.25%,6月为78.08%,总体保持稳定水平。具体券商方面,华泰证券、中信证券及中金公司增速相对显著。而在存量期权交易方面,中信证券、华泰证券、申万宏源、中信建投及国泰君安居前5位。
  要点3:《QFII、RQFII办法》涉及三大方面核心内容
  《QFII、RQFII办法》及配套规则修订内容主要涉及三大方面。一是降低准入门槛,便利投资运作。将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一,放宽准入条件,简化申请文件,缩短审批时限,实施行政许可简易程序;取消委托中介机构数量限制,优化备案事项管理,减少数据报送要求。二是稳步有序扩大投资范围。新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等,允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。QFII、RQFII可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式,将本着稳妥有序的原则逐步开放,由中国证监会商中国人民银行、国家外汇管理局同意后公布。三是加强持续监管。加强跨市场监管、跨境监管和穿透式监管,强化违规惩处,细化具体违规情形适用的监管措施等。
  要点4:预计双向开放的步伐加快
  当前,我国债市、股市规模均位居世界第二位,但外资持有比重只有2%—4%左右,未来随着金融市场对外开放稳步推进,境外资本进入中国仍具有较大的增长空间和增长动力。同时,外商直接投资将会稳步流入。2020Q2以来,在全球直接投资萎缩的情况下,根据商务部统计,我国使用外资连续5个月同比增长,体现了经济率先复苏的拉动作用。
  同时,我们将加快对外资本项目开放步伐。国家外汇管理局副局长陆磊在全球财富管理论坛上海峰会上表示,要扩大金融业的对外开放,顺应市场主体的需求,以更高水平的开放打破封锁和围堵的风险,积极融入和拥抱世界金融的体系。为了更好支持实体经济,拓展投融资渠道,在股权直接投资层面,正在研究修订QFLP和QDLP规则,大力发展私募股权投资的国际化路径,逐渐形成全球投资基金发展和管理的新模式。
  估值与投资建议:
  当前券商板块估值约为2.09倍PB,处于估值低位,远低于15年的5倍PB,及2007年的17.66倍PB。随着改革的深入推进,预计10月会有政策相继落地,行业想象空间持续打开。
  再次重申,证券指数所处的周期或将处于2012年年初对应的周期位置,应战略性与积极布局券商行业,需密切关注本轮行情触发点-流动性拐点的变化及国际局势的外部变量。但我们一直强调行业分化与发展并存,需精选个股配置。
  风险提示:中美摩擦波动风险;地缘政治紧张风险;外围市场大幅下跌风险;市场大幅下跌风险;政策改革不及预期风险;宏观经济下行风险;肺炎疫情持续蔓延影响;整合推进不及预期风险等
  

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